投资要点：
　　看点一：主动权益管理规模下降，存量赎回压力仍在出清
　　——2025年四季度，主动权益基金管理规模小幅下降，未能延续三季度规模增长的势头，四季度存量基金的赎回压力仍然较大，是规模回落的主要拖累项。从仓位角度看，主动偏股型基金25Q4仓位环比下降0.83pct至86.62%，但仍处于仅次于25Q3的历史第二高水平。
　　看点二：配置上，加仓周期、金融地产，减仓科技成长、医药
　　——2025年四季度，主动偏股基金加仓周期、金融地产，相对应的，主动偏股基金在科技成长、医药、消费上的仓位下降。
　　——从一级行业仓位变动来看，2025Q4主动偏股基金加仓较多的行业是有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工，减仓较多的行业是电子、医药生物、传媒、电力设备、计算机。从二级行业仓位变动来看，2025Q4主动偏股型基金加仓较多的二级行业是通信设备、工业金属、保险Ⅱ、元件、能源金属，减仓较多的二级行业是消费电子、电池、化学制药、半导体、游戏Ⅱ。
　　看点三：TMT配置比例小幅回落，下游应用在四季度被减持
　　——2025Q4主动权益基金在TMT的配置比例小幅回落，而在三季度主动权益在TMT的配置比例一度达到40%，但从持仓比例/总市值占比的配置系数角度看，历史上公募看好重仓板块的配置系数在高点大致达到2.5，当前主动对TMT超配并未达到历史经验高点。
　　——2025Q4，主动权益在TMT内部增减持分化，其中主要增持通信设备、元件、光学光电子，增持比例分别为1.88 pct、0.74 pct、0.18 pct；减持游戏、软件开发、广告营销，减持比例分别为0.82 pct、0.37 pct、0.32 pct。
　　看点四：红利板块配置比例企稳回升
　　——红利低波指数和中证红利指数配置比例企稳回升。偏股基金重仓股中持有红利低波指数上升1.7pct至4.3%，持有中证红利指数成分股仓位上升1.5pct至4.4%，分别处于近十年的15.3%与48.7%分位数水平。
　　看点五：中国平安、生益科技等新晋公募前二十大重仓
　　——2025年四季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是中际旭创、新易盛、东山精密、中国平安、紫金矿业，减仓比例前5的个股为工业富联、亿纬锂能、宁德时代、立讯精密、分众传媒。
　　看点六：个股与行业集中度结构分化
　　——四季度主动偏股型基金个股与行业集中度呈现分化趋势。个股层面，前5/10/30/50的重仓股集中度小幅上升，较一季度分别上升1.30 pct、0.88 pct、0.66 pct、0.30pct，前100的重仓股集中度下降0.43pct。行业视角下，主动偏股基金前3大重仓行业集中度下降1.14pct，前5大与前10大行业集中度分别较上季度上升0.04 pct、0.52 pct。
　　看点七：港股仓位小幅下降，结构上增配医疗保健、原材料
　　——2025Q4，主动偏股基金的港股仓位下降。截至25Q4，主动型基金持有港股重仓股规模为3029.0亿元，较上季度末减少844.8亿元，港股仓位由19.09%下降至15.98%。行业方面，公募持有港股金融业、原材料业、能源业仓位环比上升，非必需性消费、资讯科技业、医疗保健业仓位回落。
　　风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议。