生猪价格反弹至13元/公斤，自繁自养连续两周盈利
　　①生猪价格反弹至13元/公斤。本周六，全国生猪价格13元/公斤，周环比+0.7%。涌益咨询(1.16-1.22)：全国90公斤内生猪出栏占比4.68%，周环比-0.19pct；50公斤二元母猪价格1559元/头，周环比持平，同比-5.0%；规模场15公斤仔猪出栏价456元/头，周环比+7.3%，同比-27.5%；②生猪出栏均重升至128.89公斤，大体重猪出栏占比降至6.54%。涌益咨询(1.16-1.22)：全国出栏生猪均重128.89公斤，周环比+0.04公斤，较2024年、2025年同期分别+6.42公斤、+7.38公斤；150kg以上生猪出栏占比6.54%，周环比-0.17pct，较2024年、2025年同期+0.43pct、+1.74pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.64元/斤、0.96元/斤；③生猪自繁自养连续两周盈利。伴随着猪肉销售进入消费旺季，猪价自2025年12月开始反弹，本周生猪自繁自养盈利43.35元/头，自2025年9月中旬以来连续两周盈利。2025年12月末，能繁母猪存栏量3961万头；目前，生猪出栏均重仍显著高于2024、2025年同期水平，我们判断，春节后猪价将迎来新一波下跌，生猪行业有望再次去产能；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,792元、温氏股份1,831元、新希望2,370元、德康农牧2,275元、天康生物2,743元、立华股份664元、天邦916元、正邦4,429元、巨星2,225元、神农4,418元、京基4,372元、东瑞2,533元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。
　　2025年白羽祖代更新量157.42万套，黄羽鸡价格周环比上涨
　　①2025年白羽祖代更新量157.42万套。本周五，鸡产品价格9,250元/吨，周环比+1.1%，同比-0.5%；肉鸡苗价格2.2元/羽，周环比-19.7%，同比-12.4%。白羽肉鸡协会公布2025年12月报：2025年全国祖代更新量157.42万套，同比+4.9%，其中，进口占比45%，自繁占比55%，祖代更新数量仍处于历史高位；2019-2025年，父母代鸡苗销量连续七年增加，2025年父母代鸡苗销量8190.47万套，同比+8.9%，12月父母代鸡苗销量888.17万套，同比+30.2%；2025年，父母代价格44.75元/套，其中，12月父母代价格43.8元/套，同比-14.1%；②黄羽鸡价格周环比上涨。1月23日，三黄鸡均价16.03元/公斤，周环比+2.6%，同比-2.8%；1月22日，青脚麻鸡均价6.1元/斤，周环比+1.7%，同比+41.9%。
　　2025年中国城镇宠物(犬猫)市场规模+4.1%，Q4核心品牌维持高增
　　2026年中国宠物行业白皮书发布：①2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模达到3126亿元，同比+4.1%。其中，犬、猫消费市场规模分别为1606亿元、1520亿元，同比分别+3.2%、+5.2%；预计2028年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到4050亿元，其中，犬、猫消费市场规模分别达到1923亿元、2184亿元；②2025年城镇犬猫数量12,632万只，同比+1.8%，其中，宠物犬数量5,343万只，同比+1.6%，宠物猫数量7,289万只，同比+1.9%，宠物猫数量增幅继续放缓；③90后宠主仍是养宠主力军，占比42.7%，00后、80后宠主占比分别为26.3%、24.5%，随着00后宠主迅速增长，80前宠主占比仅6.5%；④食品仍是宠主的主要消费市场，市场份额53.7%，我们推算2025年中国宠物（犬猫）食品市场规模约1679亿元，同比+5.9%。宠物食品品类逐渐趋向分散化、多元化发展，烘焙粮、冻干粮、湿粮、鲜粮均有所上升，功能性食品受到宠主关注，增强免疫、肠胃健康等功能性标签最受宠主关注。
　　2025Q4，核心宠物食品品牌收入维持高增长。2025Q1-Q4，猫狗食品三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比+18.5%、+9.5%、+5.5%、+8.8%。2025Q4麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴销售额同比+13.3%、+51.5%、+57.1%、+84.0%、+33.5%；2025Q4皇家、蓝氏、鲜朗、渴望销售额同比+38.2%、+16.4%、+73.3%、+22.2%。
　　我国牛存栏已累计下降8.6%，1H2026牛价有望加速上行
　　①截至2025年末，我国牛存栏已累计下降8.6%。2023年牛肉价格开启了二十年以来的第一轮大跌，2023-2025年，我国能繁母牛持续去化，2025年末我国牛存栏已降至9,608万头，环比-3.3%，较2023年末累计下降8.6%，我们推算2026年牛存栏将持续下行；②牛存栏下降是牛价大涨的先行指标。i）2006-2008年，牛期末存栏累计下降8%，2007年1月-2008年12月牛价大涨67%；ii）2010-2013年，牛期末存栏同比累计下降9%，2012年1月-2013年12月牛价大涨44%；③1H2026牛价有望开始加速上行。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需要约28个月，我们预计今年上半年我国肉牛价格将开始加速上行，伴随着牛肉进口政策落地，本轮牛价上涨有望持续至2028年，建议继续关注牛产业链。
　　风险提示
　　疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。