本文旨在重点强调：食饮消费价值洼地值得
　　重视重视价值洼地原因在于①股息率水平已值得重视（较高分红外还有额外向上弹性）；②长期视角消费可以穿越周期（更高概率走出困境反转）。我们认为未来可能在分化节奏中完成筑底修复，重视两类投资机会：
　　①高效企业：平价消费时代（即极致性价比），供应链提效或运营成本占优的细分翘楚，包括安井、天味等优质餐供，古茗、锅圈等优质连锁。
　　②低估企业：景气低谷周期，逆势抢占份额或供需格局改善的典型标的，带来足够赔率，包括茅台、伊利等头部企业困境反转。
　　投资主线①优质餐供：B端边际改善，头部企业份额提升
　　我们预计B端需求边际改善有望带动餐饮供应链2026年困境反转，头部企业有望持续提升市场份额。当前餐供板块处于历史估值低位，2026年板块业绩成长性较强，重视安井食品，建议关注天味食品。
　　投资主线②高效连锁：渠道红利与店型改革双驱
　　我们预计下游连锁渠道2026年在性价比新店型集中爆发下有望延续渠道红利，其中量贩零食头部两强预计仍维持较快开店速度，规模效应持续释放下盈利弹性逐步兑现。我们认为2026年板块仍可持续兑现渠道红利，推荐古茗、锅圈、万辰集团，关注三只松鼠、鸣鸣很忙（拟IPO）。
　　投资主线③白酒：加速出清、周期修复
　　2025H2在外生需求冲击下，企业普遍下调原定全年目标，经营重心进一步转向库存去化，以维护渠道健康，我们预计库存去化将持续至2026H1。我们认为2026年白酒板块基本面仍处于筑底阶段，经营节奏前低后高，板块核心催化仍来自于估值修复，推荐护城河深厚的贵州茅台、泸州老窖，关注山西汾酒。
　　投资主线④乳制品：周期修复与成长兼具
　　乳制品子板块需求分化，液奶中低温品类景气度好于常温，周期向上有望推动常温白奶竞争缓和，国内深加工头部企业有望受益于国产替代。我们认为2026年乳制品板块兼具成长和修复，成长推荐新乳业，关注妙可蓝多；修复推荐伊利股份，关注蒙牛乳业。
　　风险提示：消费力恢复不及预期、成本端压力上涨风险、竞争格局恶化、食品安全问题