核心观点
　　本周贵州茅台披露2026年市场化运营方案，对产品体系、运营模式、渠道布局和价格机制进行全方位的改革。鸣鸣很忙通过港股聆讯，新店型推动细分领域复苏。伊利参与优然配售后持股比例由33.93%增加至36.07%，彰显行业底部信心。白酒方面，推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。大众品方面，把握餐饮链复苏预期（关注新店型、商超定制）、健康化功能化高景气增长、成本周期优化等三大主线，推荐锅圈、安琪酵母、安井食品、卫龙美味。展望Q1，关注三条主线：一是跨年行情中零食、乳业等大众品领涨，白酒磨底蓄力待春节后修复；二是年报预告期临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大Q1业绩超预期弹性。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于4101.91点，周变动0.45%。食品饮料板块周变动-2.10%，表现弱于大盘1.65个百分点，位居申万一级行业分类第25位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（-0.22%)，保健品（-0.72%)，肉制品（-1.35%），啤酒（-1.44%），调味发酵品（-1.49%），休闲食品（-1.55%），软饮料（-2.05%），乳品（-2.09%），预加工食品（-2.13%），白酒（-2.35%）。
　　观点及投资建议：
　　1、白酒：本周贵州茅台披露2026年市场化运营方案，对产品体系、运营模式、渠道布局和价格机制进行全方位的改革。本周，贵州茅台披露市场化运营全方位改革方案，在产品体系上回归“金字塔”结构，以500ml飞天为塔基、精品+生肖为塔腰、陈年和文化系列为塔尖并适度收缩超高端产品，同时将43%vol飞天聚焦主力消费场景与年轻群体；运营模式从传统“自售+经销”升级为“自售+经销+代售+寄售”多维协同体系，自售端取消分销，经销、代售、寄售明确物权与渠道分工；渠道布局构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域五大并行渠道，配套动态考核优化区域布局；价格机制则建立以市场为导向的自营零售价格动态调整体系。新年伊始，i茅台密集上线多款核心产品并贴近市场定价，茅台同步下调多款主力产品出厂价与零售价，其中43度飞天打款价、渠道利润率12.18%，茅台1935对应降至668元/瓶、738元/瓶，利润率10.48%，精品茅台、茅台15年也大幅降价，渠道利润率分别达23.67%、23.17%。此次调价夯实了“金字塔”产品矩阵，修复渠道利润空间，叠加i茅台1499元飞天稳定市场价至1500元左右，非标产品降价减量为经销商减负，不仅助力茅台扩容消费群体、挖掘需求增量，重塑未来十年量价逻辑，也成为应对行业调整的主动破局之举，重塑高端白酒市场格局，从投资端看，直营占比提升释放利润弹性，价格稳定增强业绩确定性，回归真实消费的商业本质契合长期投资逻辑，为行业树立转型标杆。
　　目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。
　　2、大众品：伊利参与优然配售凸显行业底部信心，关注春节旺季备货表现。1）餐饮链复苏预期，关注新店型、商超定制。25Q4以来餐饮供应链价格战减缓，安井在投资者互动平台表示，近期有对部分产品的促销政策进行适度回收。同时部分企业商超定制产品进入放量期。锅圈大店调改和乡镇新店持续推进，26年有望开店提速。巴比堂食小笼包新店型持续推进，升级后日销提升明显。推荐锅圈、安井食品、巴比食品、十月稻田。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源系列新品有望逐步爬坡。春节错期下卫龙和盐津的魔芋大单品依然保持高增长，26年春节旺季可期，叠加鸣鸣很忙IPO催化，关注零食板块春节弹性。推荐卫龙美味、西麦食品、东鹏饮料、盐津铺子。3）价格周期拐点。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大，伊利认购优然牧业配售，交易完成后伊利持有优然牧业的股权比例将由33.93%增加至36.07%。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降超预期，释放利润弹性。推荐安琪酵母、伊利股份。
　　展望Q 1，我们推荐关注三条主线：
　　1、跨年行情与春季躁动：成长先行，白酒蓄力待春
　　从月度数据与市场表现来看，跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的鲜明特征。当前市场资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，这类板块在政策支持与产业趋势共振下，月度数据持续改善，成为跨年行情的核心驱动力。而白酒板块则处于“磨底蓄力”阶段，随着春节临近，终端备货需求逐步启动，近期头部酒企批价企稳、库存回落的边际变化已开始显现，预计春节后随着消费场景修复与需求集中释放，白酒将迎来估值修复行情。
　　2、业绩预告：细分赛道超预期机会凸显
　　2025年年报业绩预告期临近，食饮板块部分标的有望凭借差异化优势实现业绩超预期。白酒领域，头部