1、公募“冰火转换”，从TMT切换到顺周期
　　板块方面，资金从科创板切换到创业板偏向小盘，风格偏向中小盘。其中，创业板仓位提升1.16pct至24.82%，处于历史96.9%分位水平。
　　大类行业中，加仓资源/金融/材料，减仓TMT/必需消费。TMT仓位下降2.06ct至37.72%，处于历史98.4%分位水平；资源类/金融服务/中游材料仓位提升，高切次高特征明显，而必需消费仓位进一步下降2.09pct至14.31%，处于历史1.6%的低位水平。
　　2、白酒仓位已不足4%，低于第二和第四轮白酒周期底部
　　白酒仓位回落到3.93%，筹码出清为新一轮周期创造条件。2003年以来白酒经历4轮周期，2026年一旦美联储开启QE，中国央行也会快速QE化债，修复实体部门的资产负债表，居民消费升级将开启白酒新一轮周期。当前白酒基金持仓从2020年高点下降到当前的3.93%，已经低于第二轮（2009年）和第四轮（2019年）白酒周期启动时公募仓位，新一轮周期启动的筹码条件已基本满足。
　　3、大炼化（石油石化&基础化工）行情启动，公募加仓空间仍大
　　25Q4公募加仓石油石化和基础化工，大炼化主升行情或将开启。本轮康波萧条期的商品超级周期，涨价趋势将向更多方向扩散。中国炼化产能在全球具有显著优势，商品涨价趋势下大炼化行业有望开启景气周期，驱动石化和化工主升行情。25Q4石油石化行业仓位提升0.21pct到0.56%，基础化工行业仓位提升0.79pct到3.19%，但均处于低配状态，仍有较大加仓空间。
　　4、TMT仓位回落，科技缩圈到算力基建
　　TMT仓位如期回落，从25Q3的39.78%下降到25Q4的37.72%，拥挤度仍处高位。从细分行业看，科技抱团并未彻底松动，而是更加集中在具备业绩确定性的通信设备/算力基建。25Q4通信设备仓位进一步提升1.81pct至10.83%，再创历史新高。
　　5、【有/新/高】组合中消费赔率明显占优
　　结合赔率（基金配置比例的历史分位数）&胜率（中观景气指数的历史分位数），选取【有/新/高】组合中性价比突出的行业，包括光伏设备、酒店餐饮、旅游零售、旅游及景区、调味发酵品、动物保健、化妆品、白酒等，其中白酒、调味发酵品、旅游及景区等估值同时处于历史低位。具体看细分行业仓位情况：【有/新/高】组合中，拥挤度有色>制造>消费。
　　风险提示：数据统计口径或方法存在差异，盈利环境发生超预期变化，经济下行压力超预期，政策或技术落地节奏不及预期等