供给侧：
　　1）海外巨头涨价：消息称英特尔将Intel 3和Intel 7产能转向服务器，致使消费电子端交付保证率大幅下滑；英特尔和AMD计划在2026年将服务器CPU价格上调10%-15%。2）产能转向服务器CPU：Intel7/10持续短缺，这是pc CPU核心的需求。随着消费产品复苏温和，Intel将产能转向服务器的先进制程，pc的供给缺口持续加剧。而在服务器端缺口则依旧很大，根据Intel和AMD，至强Xeon4/5和第五代EPYC服务器CPU库存已几乎售罄。3）上游材料短缺：从产业链了解，上游材料中abf载板供应紧张，载板主要是因为t-glass短缺，Intel优先保供服务器CPU，服务器CPU的产能仍然紧缺。4）平均售价及毛利率提升：我们认为本轮涨价不仅仅是单纯的产品涨价，Intel和AMD通过调整产品结构向高端服务器倾斜，或将带动平均售价及整体毛利率提升。
　　需求侧：
　　1）AI推理需求旺盛：随着生成式AI训练和推理集群疯狂扩容，算力缺口指数级放大，带动推理服务器头节点需求增长。2）通用服务器进入大面积更新周期：随着超大规模数据中心进入3~5年一次的“升级周期”，旧机架功耗已触顶，更新换代为必要需求。3）Agent时代CPU需求激增：CPU从传统的通用计算转变为AI系统的“调度中枢”，Agentic工作流属于计算密集型，需要比传统GenAI查询更多的处理能力，Agent出现后对CPU的需求增加。柜内CPU：英伟达Blackwell架构的ARMCPU存在严重瓶颈，新一代Rubin架构将大幅提升CPU核心数与超线程。柜外CPU：Agent需要CPU创建大量的沙箱环境用于执行任务，任务时间和质量与CPU占用成正比；用于沙箱执行的CPU并非与GPU封装在一起的AICPU，而是独立于AI服务器的通用服务器，用量与Agent用户数相关。我们认为核心变化和驱动在于单GPU对应的CPU计算核的数量增长；Agent任务负载下多个Agent并行执行任务，CPU需要为多个Agent提供运行环境并且统筹各Agent的工具和记忆调用，Agent云端沙盒调用量飙升带动云实例业务增长从而对CPU的数量要求大幅增长。4）补偿性投资机会：此前AI服务器火热而通用服务器遇冷的格局反转，通用服务器市场出现补偿性投资机会。
　　行业格局：
　　海外巨头主导，行业景气度提升：2025年全球CPU市场规模约1302亿美元。商启咨询预计，2026年全球CPU市场规模约1412.7亿美元，2025-2030年CAGR约8.5%；中国CPU市场主要由桌面CPU、移动CPU和服务器CPU三个部分构成。桌面CPU份额为50%，移动CPU和服务器CPU分别占比30%和20%；目前我国CPU市场中国外企业占比较多，本土企业的市场份额较小。英特尔和AMD分别占据了我国CPU市场的50%和30%的份额。华为和联发科分别占据了10%和5%。
　　相关标的：
　　国产CPU：海光信息、禾盛新材、龙芯中科等；CPU上游：华大九天、华正新材等；服务器：中科曙光、浪潮信息、紫光股份等。
　　风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期等。