玉米主力2603合约再次反弹。现货价格稳中有落，其中鲅鱼圈玉米平舱价由2335元/吨落至2330元/吨附近；蛇口港玉米到港价由2460元/吨落至2450元/吨附近。玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄。
　　淀粉主力2603合约震荡反弹。淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨，基差震荡走弱。
　　（1）新粮销售进度转慢，年后余粮或仍不足。据钢联：截至1月22日，全国售粮总进度为56%，同比慢1%；其中东北地区为56%，同比快2%；华北地区为51%，同比慢3%；西北地区为69%，同比慢3%。区域分化明显，华北等地因粮质分化销售偏慢，而东北优粮销售快，尽管销售放缓，但预计年前全国售粮进度有望超6成，年后余粮不足。中储粮公开竞价持续，截至1月22日已投放75万吨，成交61.1万吨。
　　（2）港口库存不一，下游企业继续增库。据钢联数据：截至1月16日，北港玉米库存为149.7万吨，环比回升，处于近年同期低位；周度下海量为38.9万吨，大幅回落。广东港内贸玉米库存为47.8万吨，环比回落；外贸玉米库存为21.9万吨，环比回落。下游深加工、饲企库存续增；截至1月23日，深加工企业玉米库存为383.8万吨，环比持续回升，仍在近年同期低位；饲料企业玉米库存为31.32天，环比回升。下游企业备库较去年有所谨慎。
　　（3）关注小麦减产可能，替代仍缺失；进口玉米持续大幅回升。因小麦播种延迟，苗情不佳，或有所减产；麦玉价差维持高位，不具备替代可行性。国内12月玉米进口再次大幅回升，环比增加44.1%，同比增加135.3%；2025年全年累计进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%。自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺。
　　（4）外盘美玉米低位震荡。美农1月供需报告调增美玉米产量，创新高纪录，因单产提升且收割面积增加；导致其期末库存调增近10%，同比增加44%。南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存也调增4.2%，但同比去年仍低1.29%。
　　（5）饲料需求偏强，深加工需求不足。猪价反弹，养殖扭亏为盈。据wind：截至1月16日，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，扭亏为盈；自繁自养利润为7.39元/头，扭亏为盈。生猪产能去化取得一定成效，据统计局数据，12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减；全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%。规模厂12月能繁存栏也延续去化，但仔猪产、销量均增加，显示下游有补栏意愿；且商品猪存栏也是近年首次环比下降。从存栏结构看，市场有压栏现象。禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；12月在产蛋鸡存栏或再微降。春节临近，畜禽产品涨价致上游盈利或拖累产能去化进度，饲用需求或维持偏强。
　　深加工企业需求不足。淀粉加工企业加工利润局地亏损，开机率止落。截至1月23日，淀粉加工企业开机率为60.46%，环比回升。淀粉库存为106.9万吨，继续回落。酒精加工企业持续亏损，开机率续落至57.33%。下游淀粉糖企业开机率走高，造纸企业开机率偏稳。
　　（6）后市展望。新粮销售转慢，预计年后余粮仍不足；局地优粮紧预期，但公开竞价交易等补充，且进口大幅回升。下游采购需求支撑。上半年玉米价格或仍较为乐观，但上涨空间有所局限；建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备；贸易商低吸高抛。