基本面变化
　　加工费：2025年12月我国锌精矿进口量为46.26万吨，环比下降10.87%；2025年1-12月累计进口532.4万吨，同比增长30.59%。12月锌精矿进口环比下滑，但仍处于近几年的高位水平。国内矿端紧张格局未有改善，1月国内锌精矿加工费为1200-1600元，月环比下降600元；进口锌精矿加工费为49.92美元/干吨，月环比下降29.12美元。上周国内锌精矿现货加工费维持在1300-1700元/吨，周环比持平；进口锌精矿现货加工费33.25美元/干吨，周度环比下降4.25美元。
　　供应：12月精炼锌产量为55.21万吨，换趵减少7.24%，同比增加6.85%，产量不及预期。全年精炼锌产量为683.36万吨，累计同比增加10.37%。国内西藏、青海等地区矿山冬季停产，国产锌精矿产量环比下降，进口矿补充有限。目前冶炼企业不含副产品利润已深度亏损，部分企业因原料库存不足或成本倒挂而被动减产。1月份四川、内蒙古、广东等地区多家冶炼厂开启常规检修计划，涉及产能约15-20万吨。虽然江西、云南部分企业检修复产，但整体检修规模仍大于复产规模，导致开工率下降，预计1月产量环比回落态势。12月精炼锌进口量0.87万吨，环比下降0.95万吨，同比下降73.4%；12月精炼锌出口2.72万吨，即12月精炼锌净出口1.85万吨。国内沪伦比价小幅改善，精炼锌出口利润窗口关闭，进口亏损有所缩窄。
　　消费：12月房地产新开工、施工面积同比仍处负增长区间，基建投资和汽车产销同比增速转为下降。上周镀锌行业开工率约54.39%，环比回升1.41个百分点，但较2025年12月高点（约60%）明显回落。压铸锌合金开工率降至49.90%，环比下降1.83个百分点，处于近半年低位；氧化锌开工率57.25%，环比下降1.26个百分点。北方地区受环保限产及春节临近影响，部分企业已提前放假，开工率降至40-50%区间；南方地区相对稳定，但整体订单不足。锌价相对高位及下游需求疲软影响，企业采购意愿低迷，成品库存压力增加。
　　现货：截止1月21日当周，长江现货市场0#锌锭均价为24200 /吨，本周现货价格逐步下行，长江现货0#锌对于主力合约基差贴水走扩至-150元。LME锌现货维持贴水，贴水为-40.12美元。
　　库存：截止1月21日当周，LME库存为11.18晚，LME库存震荡继续走高，目前库存已经攀升至近年来均值水平。国内方面，国内锌库存下降止步。截止1月19日，国内社会库存11.21万吨，环比回升，处于近年来均值水平以上。上期所库存76311吨，周环比增加2459吨。