近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等
　　过去的一周，传媒行业上涨了3.34%，在所有行业中排名第3位，传媒板块年初到现在上涨了16.92%，排名所有板块第1名。开年之后，传媒在AI应用的带动下，涨幅较大，但随后在政策降温后，也出现了较大的调整，这个位置，我们继续坚定看好我们之前的游戏板块，我们的推荐逻辑如下：1、各个重点公司均有亮点。【世纪华通】12月全球手游出海排行榜WhiteoutSurvival排名第一、Kingshot排名第三，TTM排名第十四。公司游戏海外占比高，12月圣诞节后我们跟踪到几款重点游戏流水环比均有显著提高；【巨人网络】长青游戏超自然行动组有望在春节创新系高，港澳台地区已于11月27日上线，秦始皇陵地图1月15日即将上线，新游戏《名将杀》12月19日已上线；【三七互娱】《生存33天》畅销榜已霸榜第一，1月15日RO港澳台即将上线；【恺英网络】传奇盒子有望创造平台增量，近期《EVE》正在二测有望春节前上线；【吉比特】三国题材SLG新游《九牧之野》12月18日已上线；【完美世界】重点游戏《异环》三测在即；【心动公司】《心动小镇》1月8日出海上线。2、出海及女性增量市场带来行业性机会。中国市场：2025年上半年销售收入1680亿元，同比+14.08%，用户规模6.79亿，同比+0.72%。全球市场：移动游戏从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入817亿美元，达到近三年高点；中国自研游戏海外收入2025年上半年达95亿美元，同比+11%；中国SLG手游海外市占率60%，点点互动等厂商产品稳居出海收入榜前列。根据伽马数据，2024年女性向游戏的市场规模达到80亿元，增长率达到124.1%，增速远超整体市场。政策方面，2025年国产版号单月超140款，版号发放常态化，政策从转向产业支持，鼓励游戏出海及游戏作为新兴消费促内需。3、AI应用及其他科技对于游戏行业的影响仍值得我们期待。自23年AI应用逐步渗透入游戏公司后，现如今已经在产品制作及广告投放方面取得了很大进展，行业降本提效明显，美术制作能力提高明显。玩法上，情感陪伴类游戏为AI游戏短期最值得期待的方向，建议关注【恺英网络】情感陪伴类产品《EVE》3月14日公测。其他科技方向，我们认为游戏是脑机接口技术后续一个很好商业化的应用方向，【三七互娱】2000万美金投资强脑，【世纪华通】【汤姆猫】米哈游等公司也积极布局相关技术；GEO营销未来也将影响游戏发行，【三七互娱】投资布局国内头部技术公司智推时代。
　　另外，我们近期持续强推心动公司，我们的推荐逻辑如下：1、《心动小镇》国际服于1月8日正式公测，预下载阶段该游戏已经成功登顶了全球50+地区免费榜榜首，公司在海外的营销发行能力再次被证明。我们认为《心动小镇》这样的模拟经营休闲游戏，全球受众较广，海外增量有望给公司26年业绩带来有力支撑。同时，1月31日《心动小镇》国服也即将迎来26年新版本，开启冰雪季版本。2、TapTap平台持续扩张，AI技术赋能效率提升。上半年TapTap实现收入10.11亿元，同比增长37.74%，25H1TapTap中国版App平均Mau为4363万，同比增长0.9%，国际版App平均Mau为502万，同比下降0.9%。相比去年同期虽然Mau持平但是用户活跃度有所提升，同时公司通过升级广告系统基础模型，提升平台广告效果，推动Taptap收入持续增长。25年4月，公司正式发布了Taptap PC版，能够在其中下载和启动PC游戏。25年7月正式发布了Taptap小游戏。游戏月活及月付费用户数均有可观提高，《心动小镇》及《火炬之光》具备长青游戏潜力。我国24、25年分别发放版号数量为1416个及1771个，25年相比24年新增版号数量明显，我们预计26年国新上线新游戏数量相比25年也会有较大增量，新游戏上线利好Taptap平台的dau及用户市场增长，广告收入有望进一步增长。3、自研精品游戏取得突破，后续储备产品可期。老游戏方面，24H1，公司自研放置类MMORPG新品《出发吧麦芬》上线，在iOS游戏畅销榜中国大陆区最高达到第4，成为公司排名表现最佳产品，且外服上线持续增厚流水。24H2，公司自研生活模拟类新游《心动小镇》上线，未来计划在海外市场推出该游戏。25H1已上线《RO初心服》东南亚及港澳台，预计下半年在海外其他市场也上线初心服版本；6月《伊瑟》上线国际服，9月上线国内；新游戏方面，除《心动小镇》国际服外，仙境传说IP续作开放世界MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》于25年12月开启首测，预计该游戏将于26年公测。代理游戏方面，Steam上好评如潮的《火山的女儿》移动端独家登陆Taptap，25Q3开启不限号测试；Steam西幻逆后宫乙女视觉小说《灾厄黑龙与谎言公主》手机移植版本，目前已在TapTap独家开启了试玩DEMO；三维立体音游《Arcaea》国服版本，预计将于2026年夏季TapTap独家上线。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。