核心观点：
　　主品牌持续实现双位数增长，儿童品牌及电商渠道表现良好。公司发布25Q4运营公告，主品牌线下零售额同比增长约10%；儿童品牌线下零售额同比增长约10%；电商流水同比增长高双位数。在消费大环境疲软背景下，公司流水持续实现增长，预计主要系公司定位大众，持续增强专业性，产品具备质价比；新业态超品店发展良好，贡献增量。截至25年末，公司国内超品店达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业；ONEWAY门店6家。
　　公司定位清晰，顺应质价比消费趋势；渠道端超品店新业态发展迅速、电商持续高增；儿童业务占比持续提升，有望打造新的增长曲线。（1）品牌定位大众，产品极具质价比。产品端，公司定位大众，持续加大研发、推陈出新，以科技为本，提升产品专业化；渠道端，专注分销模式，门店主要覆盖低线城市，积极推出超品店新业态，且发展趋势良好；营销端，通过代言人+自有IP赛事+大型赛事赞助，持续提升品牌影响力。根据25Q4营运公告，公司于2025/12/26品牌日官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期。（2）公司旗下运动、儿童、电子商务中心及海外事业中心四大板块，除核心品牌业务外，儿童业务及电商业务持续高增，有望打造新的增长曲线。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.69/14.09/15.59亿元。参考可比公司估值以及公司在国产运动品牌的品牌定位、成长性，给予公司2026年10倍PE，对应合理价值7.59港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。全球宏观经济下滑的风险、行业竞争加剧风险、营运效率下降的风险。