核心要点：
　　本周医药生物下跌0.68%，涨跌幅排名位列申万一级行业第19位
　　根据Wind数据，本周申万一级行业医药生物下跌0.68%，涨幅排名位列申万31个一级行业第19位。沪深300指数下跌0.57%，医药跑输沪深300指数0.11个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务II报收7048.32点，上涨3.29%；中药II报收6414.65点，下跌1.00%；化学制药Ⅱ报收13656.41点，下跌2.40%；生物制品Ⅱ报收6506.32点，下跌1.21%；医药商业Ⅱ报收5587.64点，下跌2.33%；医疗器械II报收6896.75点，下跌0.22%。
　　根据Wind数据，从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：美年健康（+25.0%）、迪安诊断（+16.3%）、泓博医药（+13.0%）、兰卫医学（+12.2%）、诺思格（+10.7%）；表现靠后的公司有：创新医疗（-15.7%）、诚达药业（-14.9%）、三博脑科（-10.7%）、ST中珠（-4.9%）、南华生物（-3.8%）。
　　医疗服务板块PE（ttm）36.15 X，PB（lf）3.67 X
　　截至本周末，申万医疗服务板块PE为36.15 X，近一年PE最大值为41.13X，最小值为28.46 X；当前PB为3.67 X，近一年PB最大值为4.00 X，最小值为2.48 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周提升了1.28 X，PB（lf）较前一周提升了0.14 X。从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的68.51%。
　　政策力促银发经济升级，两大方向直接受益
　　根据中国政府网1月13日消息，民政部等8部门近日联合印发了《关于培育养老服务经营主体促进银发经济发展的若干措施》，聚焦品牌化建设、供需平台搭建、发展环境优化等方面，从品牌、市场、科技、环境、要素五方面系统部署出台14项具体举措，进一步培育养老服务经营主体、促进银发经济发展。
　　我们认为，养老服务政策的核心在于通过市场化、科技化手段提升供给质量与效率，催生结构明确的投资机遇。医疗中以下两大方向将直接受益：（1）养老服务运营商：品牌化、连锁化扶持及稳定运营支持，利好已形成规模的头部养老机构，市场份额有望提升。（2）康复器械与智能养老：政策强力支持科技产品研发与应用验证，智慧养老、康复机器人、智能监测等领域技术领先的企业将直接受益于需求释放与场景验证。建议关注民营医疗服务相关公司如新里程等。
　　投资建议
　　站在当前时点来看，医药行业受医保控费影响的预期已充分反映，多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升，综上我们维持医疗服务行业“买入”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长：医药外包服务中的ADCCDMO、减肥药产业链多肽CDMO等方向公司药明康德、皓元医药、药明生物等。（2）预期改善：盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等方向的爱尔眼科、迪安诊断等。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；养老服务政策执行不及预期风险