事件：为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。
　　2020年以来结构性货币政策工具快速发展，2025年一季度末存续工具共10项，余额合计5.9万亿元。结构性货币政策工具早期主要以再贴现、支农再贷款、支小再贷款三大工具为主（后两者已被合并为支农支小再贷款），2020年以来结构性货币政策工具快速发展，先后设立了碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款等多个工具，期间抵押补充贷款（PSL）也被阶段性重启用于支持“三大工程”。截至2025年一季度末，结构性货币政策工具共存续10项，余额合计5.9万亿元，另外央行在2025年三季度货币政策执行报告专栏《基础货币与货币的关系》中提及，2025年三季度末结构性货币政策工具余额占基础货币的比重约13%。
　　本次央行下调各类结构性货币政策工具利率，同时完善结构性工具并加大支持力度，重点内容包括：1）下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。2）将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款。合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业。3）增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围。将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。4）合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。5）拓展碳减排支持工具的支持领域和服务消费与养老再贷款的支持领域。
　　下调各类结构性货币政策工具利率，有助于提高银行重点领域信贷投放的积极性，也能够直接降低银行负债成本，稳定银行息差。近年来政策利率已多次调降，银行存贷款利率也随之下调，但再贷款、再贴现利率不与政策利率直接挂钩，仅在2024年下调过0.25个百分点，导致结构性工具吸引力边际减弱，本次下调各类结构性货币政策工具利率，有助于提高银行重点领域信贷投放的积极性，加强对于实体支持力度。下调各类结构性货币政策工具利率也能够直接降低银行负债成本，按照结构性货币政策工具余额5.9万亿元测算，结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，能够降低银行资金成本约148亿元，对息差正向影响约0.36bp。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。