RB2605、HC2605先抑后扬逻辑：
　　消息面，沪深北交易所于1月14日将融资保证金比例从80%提高至100%，该调整仅适用于新开融资合约，旨在降低市场杠杆风险，保护投资者权益。1月15日至16日，随着股市降温，前期疯狂的贵金属和有色金属等商品市场也普遍出现回落行情，尽管黑色系商品期货在1月16日盘中走高，但终因基本面尚未明显改善而再度回落。
　　基本面上，五大材产量连续3周回升，需求自去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低回升，由于周度供小于求，总库存转为小幅回落。成本端，铁矿石现货价格冲高至2024年7月以来新高后回落，而焦炭现货第4轮提降落地后相对平稳，一涨一跌格局下，钢材成本仍有较强支撑。
　　原料方面，近4周澳巴铁矿石发运量和到港量环比均小幅上升，港口铁矿石库存冲高至近1.63亿吨，钢厂对铁矿石开启补库至21天可用水平，在需求重回上升通道的情况下，铁矿石价格仍具韧性；独立焦化企业跟随钢企增产，煤焦价格趋势重回正向循环，而蒙煤通关量较12月份明显回落，进口煤供应压力缓解。
　　综合来看，消息面因素或导致近期钢材价格有所回落，而从基本面上来看下行空间不大，预计后市或先抑后扬，可待回调后逢低布局买入保值或投资头寸。
　　J2605、JM2605先抑后扬逻辑：
　　消息面：（1）近日印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚表示，2026年印尼政府预计将批准煤炭生产额度6亿吨左右，远低于2025年产量7.9亿吨。（2）印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦1月5日表示，尽管相关法律文件尚未正式发布，但煤炭出口关税已于今年1月1日生效，并将追溯征收。这意味着，当关税计算公式公布后，印尼煤炭出口商可能需要补缴税款。根据此前消息，出口关税为分级征收，税率分别为5%、8%和11%，具体取决于煤价水平。为弥补潜在的成本上升，印尼卖家已上调煤炭报价，部分中低卡煤报价指数上升2至2.5美元/吨。（3）元旦之后，国内大宗商品市场除少部分农产品和化工品种外，出现近年来罕见的普涨局面，大宗商品市场再通胀初露端倪，黑色系商品价格因为4年多以来房地产需求萎缩带来的下行周期或将步入尾声，在其普遍处于价格洼地的情况下受到资金青睐，只不过基本面还没有适应资金市场配置的节奏，但转强行情终会在纠结拉扯中到来。
　　基本面上，近期独立焦化企业连续4周亏损且亏损幅度连续2周扩大，其焦炭产量连续2周回升后转为小幅回落；港口焦炭库存自去年1月中旬以来新低连续4周回升，钢厂焦炭库存连续4周上升并创去年10月中旬以来新高，但焦企焦炭库存自去年7月下旬以来新高连续4周回落；去年12月26日之后蒙煤通关量已有明显回落，甘其毛都口岸蒙煤通关量基本保持在19万吨下方（12月27日、31日和1月2日至甚至不足13万吨，近日普遍在15-18万吨）；近期230家独立焦化厂炼焦煤库存明显走高，而钢企和港口炼焦煤库存则相对平稳。
　　综合来看，消息面带来的远期市场供应下滑和成本预期导致1月7日至12日煤焦期货明显走强，但1月13日以来基本面变化不大又导致煤焦期货承压回落，预计后市或先抑后扬，只是暂时需回到基本面能够支撑的水平，待回调后逢低布局买入保值或投资头寸仍可尝试。
　　I2605春节前维持韧性逻辑：
　　目前铁矿基本面呈现边际转强的趋势。供应端，澳巴19港发运已经连续两周有所回落，上周环比下滑了133.3万吨至2533.2万吨，符合海外矿山发运冲量结束后的规律性回落。到港量还在继续增长，环比增长164万吨至2920.4万吨，预计本周到港量可能还会维持在偏高位置，而后将逐步回落。需求端，本周五大材总产量再度小幅回升，连续三周有所增长，日均铁水产量在经过连续3周增长后小幅回落至228.01万吨，同比去年同期增加了3.5万吨，铁矿需求仍维持韧性。这主要是受钢材利润修复的影响，最近几周钢厂盈利率维持在37%-39%附近，从吨钢利润来看，螺纹钢高炉利润转正后仍在持续攀升，螺纹钢电炉与热卷的生产利润虽然仍为负，但已接近盈亏平衡点，这在一定程度上提振了钢企的生产积极性，需观察后续持续性。库存方面，本周钢厂进入节前补库阶段，库存可用天数环比上周增加了2天至21天，预计补库节奏将持续到春节前一周，这将在一定程度上提振矿价。港口库存从2025年四季度开始持续累积，45港库存已经达到近1.66亿吨，创历史新高，但港口库存整体在结构上有所分化，更多的库存在贸易商手中，钢厂的库存占比持续下滑，并且钢厂青睐的中低品位的铁矿可能存在一定的供应缺口，因此导致价格的相对强势。
　　总体而言，此前矿价的上涨一方面是受到整体大宗商品市场强势上涨的影响，资金在一定程度上外溢到了黑色板块，另一方面，铁矿自身基本面也呈现了边际转强的趋势。后续来看，春节前的补库需求将进一步支撑矿价，预计矿价在回落后仍有反弹的可能，但过高的港口库存客观上也会带来上方的压制，上方空间相对有限，至少在春节前一周，矿价整体还是会维持韧性。