短贷放量支撑企业贷款，企业中长贷符合季节性规律。2025年12月，企业短贷新增3700亿元，同比多增3900亿元，显著超出季节性。中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元。企业中长期贷款同比改善，一方面来自于2024年的低基数，另一方面则可能受到了政策性金融工具投放的带动。但如果从季节性来看，企业中长期贷款规模及趋势仍处于历年偏低水平，企业资本开支意愿未来能否好转还需持续观察。
　　存款端数据的改善幅度明显超出市场预期。M2同比增速上升0.5个百分点至8.5%；人民币存款新增16800亿元，同比多增30800亿元，环比多增2700亿元，存款出现了逆季节性的增长。从结构上看，非银存款贡献了存款的主要增量。12月，非银存款净减少3300亿元，同比少减28400亿元，明显好于季节性。考虑到12月A股表现较为平淡、交投相对而且并不算活跃，客户保证金可能并不是主要的增量来源。相反，12月不仅股票市场表现平淡，债券市场也并不活跃，非银金融机构可能加大了存款和同业资产的配置，导致非银存款明显少减。
　　2026年开年企业信贷预计有所改善。一是在政策“推动投资止跌回稳”的要求下，预计银行可能仍有信贷“开门红”的诉求，尤其是在1月15日央行同外管局召开新闻会后，对重点领域的结构性信贷支撑有望增强。二是政策性金融工具对配套融资的拉动效应可能会继续体现。
　　风险提示：国内政策力度或落地效果不及预期；理财投资行为存在不确定性；海外政策及地缘政治变化超预期。