核心观点
　　拟对墨西哥增资建设商用车非道路及数据中心液冷产品等产能，彰显海外发展信心。据公司公告，公司拟向上海银轮投资增资约2.69亿元，最终投向墨西哥新设子公司，建立商用车、非道路以及数据中心热管理产品制造能力，投资建设期为2026年1月至2027年7月。公司此次对墨西哥投资金额较大、建设周期较短，侧面反映公司海外商用车非道路及数据中心业务订单较为饱满，彰显公司对海外业务的发展信心。
　　数据中心液冷产品完善，拟收购深蓝股份实现优势互补。公司在数据中心液冷领域形成“系统+一次/二次侧冷源+零部件”的战略规划，产品矩阵覆盖CDU、Manifold、冷板、冷却塔、浸没一体式液冷设备等。2025年11月，公司发布公告拟投资约1.33亿元获取深蓝股份55%以上股权，深蓝股份在控制器、驱动器产品领域的软硬件能力将与公司形成优势互补，全面提升公司各项业务的竞争力，未来公司有望逐步形成CDU系统模块的一体化能力，未来有望从单一产品发展为CDU等模块化、总成级供货，实现配套价值及盈利能力提升。
　　预计海外数据中心液冷需求将大幅增长，数据中心液冷业务将成为公司未来盈利增长弹性所在。据媒体报道，英伟达首席财务官表示到2026年末，英伟达数据中心芯片预期收入将高于黄仁勋在2025年10月作出的预测5000亿美元。随着Rubin平台实现全液冷覆盖，预计英伟达超出预期的订单将带动其液冷服务器需求持续增加，海外液冷供应商产能将难以满足，国内供应商有望借机切入英伟达液冷供应链弥补产能缺口；另一方面，预计2026年起以谷歌TPU为代表的ASIC芯片也将迎来需求大增，且谷歌TPU v7预计将全面转向液冷架构，进一步催生液冷系统部件需求。我们认为谷歌作为英伟达竞争对手，其为了供应链安全考虑将偏向于选择英伟达液冷体系主供以外的供应商，为国内供应商提供更多配套空间。公司在液冷领域具备充足的技术储备及全球属地化布局，已初步形成“3大北美客户+3大台资客户+N家其他客户”的客户布局，未来有望持续获取更多海外液冷系统部件订单，预计数据中心液冷业务将为公司提供较大增长弹性。
　　预计公司海外业务营收及利润占比将进一步提升。公司持续加快海外产能建设，除此次新建墨西哥工厂外，公司于2025年8月发布公告拟在泰国建设生产基地，投资额1.5亿元，预计2027年达产；预计2025年北美板块已实现稳定盈利，波兰工厂也将实现扭亏。随着公司海外订单持续获取、海外产能持续释放，预计公司海外工厂盈利能力将有望持续提升，2026年公司海外营收及盈利占比将进一步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2025-2027年EPS分别为1.14、1.51、1.93元，可比公司26年PE平均估值37倍，目标价55.87元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。