事件描述
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收约110.57亿元，同比约+20.12%；归母净利润约6.72亿元，同比约+11.18%。其中25Q3，公司实现营收约38.90亿元，同比约+27.38%，环比约+3.69%；归母净利润约2.30亿元，同比约+14.48%，环比约+0.68%。
　　核心观点
　　积极开拓海外市场，利润增速有所放缓
　　公司持续发力开拓海外市场，海外营收占比从2023年的约22.42%提升至约2025H1的约25.94%。25Q3公司归母净利润约2.30亿元，环比约+0.68%，我们认为公司利润增速有所放缓主要系车企年降及关税的持续影响。
　　25Q3公司费用率小幅上升
　　25Q3公司毛利率约19.39%，同比约+1.65pct；净利率约6.94%，同比约-0.88pct。25Q3期间费用率合计约11.11%，同比+1.51pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约+2.77pct/-0.73pct/-0.82pct/+0.29pct，销售费用增加主要系海外及新兴业务市场开拓费增加所致。
　　拓宽热管理业务边界，数字能源与具身智能协同发展
　　数字与能源：据公司公告，25H1公司数字与能源板块新项目定点增速较高，据公司客户需求预测，量产后为公司新增年销售收入6.37亿元。数据中心业务覆盖服务器机柜内外部的液冷产品，部分品类已逐步放量。公司初步形成3+3+N的客户布局，与相关客户的项目合作取得积极进展。具身智能：积极拓展人形机器人领域，产品体系包括热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组及关键零部件，部分品类已量产。
　　投资建议
　　我们预计公司2025~2027年营收分别约为150.15亿元、178.57亿元、213.76亿元，同比约+18.2%、+18.9%和+19.7%；归母净利润分别约为9.32亿元、12.38亿元和15.72亿元，同比约+19.0%、+32.8%和+27.0%。汽车主业保持稳健，数字与能源事业部加码布局储能、液冷以及数据中心等高增长业务；此外公司积极布局人形机器人领域，有望为公司增长注入新动能。截至2025年10月30日，股价对应2025~2027年PE分别约为34.33倍、25.86倍、20.36倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、关税风险、新业务拓展不及预期风险、技术迭代风险。