事件描述
　　2026年1月14日，海关总署发布2025年12月外贸数据：以美元计，我国12月出口3577.8亿美元，进口2436.4亿美元，贸易顺差为1141.4亿美元。
　　事件评论
　　去年12月出口超预期回升。去年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，远高于路透3%的一致预期。环比维度看，增长8.3%，高于过去十年均值5.9%；两年复合增速同样不弱，回升至8.6%（前值6.3%）。分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回升至5.7%，回落至10.1%。分品类来看，高新技术产品、机电产品同比增速分别回升至16.6%、12.1%，劳动密集型产品同比增速小幅回落至-8.3%。
　　对中国香港出口显著强于季节性。本月出口同比增速超预期回升主要缘于对中国香港、东盟、印度等经济体出口改善推动，其对整体出口的拉动率较上月分别提升0.97、0.58、0.43pp。
　　汽车出口表现强劲。从出口代表性商品来看，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动12月整体出口-1.44%、7.18%、3.98%，拉动率较上月分别-0.11pp，+1.37pp、+1.96pp。聚焦细分商品来看，手机、电脑（自动数据处理设备及其零部件）、集成电路、汽车包括底盘、成品油、未锻轧铝及铝材是拉动本月出口增长的主力。但6大商品中，仅电脑、集成电路和汽车表现强于季节性，其他商品拉动率回升多由低基数推动。其中，汽车出口表现最为强劲，这或与欧盟对华汽车进口拟实施“最低进口价格承诺”政策带动的“抢进口”效应有关。结合量、价拆分来看，集成电路、船舶、稀土、手机等商品价格表现仍较强。近期财政部、税务总局宣布取消光伏出口退税、调降电池出口退税率，将进一步推动我国商品出口价格回升。
　　集成电路等商品进口走强。进口方面，12月同比增速回升至5.7%，远高于路透0.9%的一致预期；贸易顺差小幅走阔至1141.4亿美元。主要大宗商品中，除原油外，大豆、铁矿石、铜进口数量同比增速较上月均回落。三大主要品类中，农产品进口金额同比增速回落至1.7%，高新技术产品、机电产品进口金额同比增速分别回升至13.5%、8.7%。结合进口拉动率变化来看，煤及褐煤、集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）等对整体进口的拉动率提升较为显著。
　　今年出口需关注AI链、基建链等相关行业。2025年出口同比增长5.5%，其增速超预期来源于市场两方面认知偏差：一是高估贸易摩擦冲击出口这一“负α”因素的影响，二是低估全球制造业周期上行带动出口改善这一“正β”因素的贡献。主要贸易伙伴中，非洲对2025年出口的拉动率仅次于东盟。“一带一路投资拉动外贸”逐渐“结出果实”，这一循环在2026年或仍能延续。叠加降息对全球制造业周期的提振效果仍在延续，以及我国出口商品的价格优势，我们认为2026年出口或仍能实现超预期增长。这意味着出口链存在较大的结构性机会，可重点关注AI链（AI投资浪潮方兴未艾）、基建链（德国宽财政加大基建支出，以及一带一路投资均带来增量需求）等相关行业。
　　风险提示
　　美国关税政策仍有不确定性，对我国出口的影响尚不完全明确。