市场分析
　　通胀叙事正当时。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振消费，以及推进“反内卷”的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开，会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。此外，伊朗和委内瑞拉的地缘局势骤紧，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。从宏观趋势的角度，仅有经济衰退和加息预期才能为火热的通胀情绪带来降温。从事件的角度，需要关注保证金和流动性市场带来的变量。根据芝商所1月12日发布的通知，将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，由此前的按照固定金额收取保证金，改为按照合约名义价值的一定比例计算保证金。部分非高风险组合黄金合约的保证金比例将调整为名义价值的约5%，白银约为9%。
　　内外景气存在一定分化。10月以来，海外景气度持续回落，但对应中国的出口和景气的新订单仍偏积极，关注是否存在“抢出口”的扰动及持续性情况。数据方面，中国12月以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7%，均超预期，主要受益于全球AI投资热潮及制造业景气复苏。中国12月对美出口增速降幅扩大，对东盟、印度、南非出口金额分别同比增长11.15%（前值8.17%）、22.1%（前值7.97%）和9.42%（前值5.43），新兴市场贸易韧性凸显；从商品来看，上游原材料、机电和高新技术产品出口表现亮眼，全年钢铁出口创历史新高、稀土出口量较上年增长12.9%；12月我国高技术品进口增速扩大，但铁矿砂等工业品进口量增乏力、价格主导增长，折射出内需回升基础仍未夯实，修复亟待政策加力。12月贸易顺差为1141.4亿美元，全年贸易顺差突破万亿。展望后续，中美贸易摩擦缓和，叠加全球宽松周期共振，我国外贸增速有望保持韧性。中国11月经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。中国12月官方制造业PMI 50.1，重回扩张区间，非制造业PMI 50.2，均好于预期。美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，主要受到库存下降速度加快的拖累。美国12月非农新增不及预期，失业率维持高位，市场火热情绪不改。美国11月PPI同比3%，高于预期；12月核心通胀降温。美国最高法院此前表示会在1月14日就特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的全球对等关税做出裁决，关注事件进展。日本自民党总裁、首相高市早苗正式传达解散众议院意向。若众议院1月23日解散，选举日程可能于1月27日公告、2月8日投票，或2月3日公告、2月15日投票。
　　商品分板块，当前仍重点关注确定性较高的有色和贵金属，市场涨价情况已经初显“由点及面”的端倪，关注其他低估值商品补涨的机会。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高，轮动首选是有色板块内部的铝、镍。工信部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作，关注短期新能源板块情绪风险。目前，伦敦金属交易所（LME）铜库存降至六个月低点。能源方面，美国将“代销”委内瑞拉石油，同时特朗普表示希望将油价降至每桶50美元，且预计美国将在未来多年内接管委内瑞拉并从其庞大的石油储备中开采原油。特朗普下令对所有与伊朗做生意的国家加征25%关税。当地时间1月13日，特朗普称已取消所有与伊朗官员的会谈。伊朗方也表示，德黑兰已做好“最高级别的准备”，以应对任何袭击。关注后续伊朗局势。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。贵金属方面，可以关注逢低买入的机会，彭博商品指数（BCOM）年度权重再平衡，以及美国降息计价下降均为对贵金属板块带来太大下行压力。1月14日，商品期货收盘，沪锡主力合约涨停、涨幅8%，沪银涨超8%，燃料油涨超6%，铂涨超3%，纯苯、LU燃油涨超2%。现货白银大涨超5%，站上91美元/盎司。
　　策略
　　商品和股指期货：股指期货、贵金属、有色逢低做多。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。