事件：
　　公司发布2025Q4营运情况，361度主品牌线下零售额同比增长约10%，童装品牌线下零售额同比增长约10%，361度电子商务平台产品整体流水同比增长高双位数。
　　点评：
　　终端展现强劲增长韧性。361度主品牌及童装品牌Q4线下零售额同比增长约10%，环比Q3增速基本持平（25Q3主品牌/童装品牌线下零售额均同比增长10%）。电商渠道流水仍保持优于线下增速，Q4流水同比增长高双位数，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速。
　　科技赋能持续推动产品创新升级。报告期内，跑鞋领域竞速产品线“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”上市，慢跑训练鞋上新“速湃FLOAT3”、“速湃CQT3”，此外推出缓震越野跑鞋“凌刺1代”；篮球鞋领域，“约基奇2代”于美国首发上市，阿隆戈登“AG6”上市；户外领域、女子健身领域、综训领域及儿童领域持续推出新品。
　　持续投入品牌建设。2025年12月26日公司官宣同亚奥理事会开启新战略合作周期。在第八届中国国际进口博览会上，公司联合赢创举办“第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361度飞燃5全球首发预热仪式”。此外，公司“飞飚FUTURE2”、“栗蜂2”等专业竞速跑鞋亮相美国TRE峰会，在国际范围展现品牌科技。赛事赞助方面，持续作为国内马拉松赛事合作伙伴，并推进自有赛事举办。
　　即时零售加速布局。公司目前已推动超千家门店入驻淘宝闪购，赋能线下门店。线下门店方面，截至2025年12月31日，超品店数量126家，ONEWAY门店数量6家。同时首家海外超品店于柬埔寨开业，加速海外市场布局。
　　投资建议：361度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升。预计公司2025—2027年实现营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%至114.7/127.4/140.3亿元；归母净利润同比增长11.6%/15%/10.3%至12.8/14.7/16.2亿元，对应估值8/7/7倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，门店拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等