工业金属与钢铁：工业金属价格或高位运行。铜铝：需求端，据新华社，特朗普提出2027财年美国军费应从1万亿美元提升至1.5万亿美元，美国军用备货需求有望增加。供给端，据铜陵有色公告，铜产能10.4万吨的米拉多铜矿二期项目延期投产。预计短期供需紧张持续，商品价格高位震荡，关注下届美联储主席人选提名对于降息预期的提振。钢铁：据iFinD，本周供需维持弱平衡，节后上海线螺纹采购量环比明显修复，高炉开工率环比+0.4PCT，综合钢价环比+0.3%。钢厂购销差价转弱，本周钢厂盈利率回落至37.7%，预计短期钢材供需弱平衡，价格底部运行。关注相关标的：江西铜业、五矿资源（H）、洛阳钼业（A/H）、中国有色矿业（H）、金诚信、西部矿业、中国宏桥（H）、中孚实业、云铝股份、天山铝业、中国铝业（A/H）、宝钢股份等。
　　黄金：短期地缘扰动结束后，金价预计回归降息预期博弈阶段。据美国劳工局、iFinD，1月2日当周美国初请失业金人数20.8万人、低于预期；12月新增非农就业人数5万人、低于预期和前值；12月失业率4.4%，低于预期和前值。CMEFedWatch显示26年1月降息25个基点的降至5.5%。据新华社，2026年初美国对委内瑞拉发动军事打击，短期地缘扰动结束后金价有望回归降息预期博弈阶段。关注标的：万国黄金集团（H）、灵宝黄金（H）、招金矿业（H）、中金黄金、兴业银锡、盛达资源等。
　　小金属：钴价继续上涨，锂钨延续预期定价。钴：据iFinD，本周电解钴价格上涨1%至46万元/吨。前期刚果（金）钴出口进度低于预期，26Q1钴价节奏与出口进度紧密相关。关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等；锂：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，受新的供给侧政策约束预期影响，碳酸锂期货价格涨10%至14万元/吨，现货价格涨17%至14万元/吨。预期扰动结束后，预计锂价短期迈入震荡阶段。关注盛新锂能、大中矿业、国城矿业、藏格矿业。钼：年初主流钢厂钼铁招标量平稳，本周钼价涨10%至41万元/吨，下游不锈钢小幅去库，预计钼价维持震荡；钨：本周钨价涨5%至48.2万元/吨，当前需求端保持刚性采购，地缘扰动强化长期战略属性及短期挺价预期，预计钨价维持高位震荡；稀土：本周氧化镨钕价格涨2.9%至62.5万元/吨。据公司价格公告、新华社，26Q1包钢精矿价格环比提涨2.4%改善业绩，商务部加强两用物项对日本出口管制，美国讨论购买格陵兰岛，稀土战略价值再提升，有望带动板块上涨。
　　风险提示。宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应超预期；美联储降息节奏低于预期；稀土指标等政策的不确定性。