报告核心观点：2025年12月我国物价回暖，CPI同比涨0.8%创2023年3月以来新高，食品价格拉动作用显著，核心CPI稳健；PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比连续三月正增长，上游及新质生产力相关行业价格支撑明显。2026年央行或延续适度宽松货币政策，央行工作会议新增“优化供给”着力点，央行或聚焦物价回升、融资成本低位运行，强化融资平台债务风险防控与金融开放。美国12月非农就业不及预期但失业率下降，交易员将2026年首次降息时点推迟至6月，全年预期降息50BP。
　　本周（1/5-1/11）市场概览：
　　宏观要闻：12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1pct，其中食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.9pct，对CPI同比的上拉影响较上月增加约0.17pct，鲜菜和鲜果对CPI同比的上拉影响较上月增加约0.16pct。12月PPI同比-1.9%，降幅较上月收窄0.3pct。2026年中国人民银行工作会议相较2025年新增“优化供给”作为政策着力点，将“促进社会综合融资成本低位运行”纳入货币金融环境构建目标，货币政策更强调信贷投放均衡与物价合理回升，风险防控强调支持融资平台债务风险化解工作。美国12月非农就业人数仅增加5万，低于华尔街预期的6.5万。失业率从11月的4.5%降至4.4%，低于市场预期的4.5%。
　　中观高频数据：消费方面：截至25年12月31日，当周乘用车厂家日均零售数量同比+17.2%。截至26年1月9日，近7天全国电影票房收入合计为3.7亿元，同比-26.3%。交运方面：截至1月10日，近7天迁徙规模指数平均同比+2.0%。截至1月9日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+6.6%。工业方面：截至1月9日，当周螺纹钢库存同比-0.7%，当周浮法玻璃企业库存同比+27.0%。截至25年12月25日，当周重点电厂煤炭日耗量同比-9.4%。截至1月9日，当周钢材表观消费量同比+0.6%，当周螺纹钢表观消费量同比-7.9%。价格方面：截至1月9日，当周猪肉批发价平均为18.0元/公斤，同比-21.0%，较4周前+1.5%，当周蔬菜平均批发价同比+8.5%，较4周前-5.7%。截至1月9日，当周螺纹钢平均现货价同比-1.9%，较4周前+0.6%，当周铁矿石平均现货价同比+6.2%，较4周前+3.4%
　　债券市场：国债收益率多数上行，1月9日，1年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.31%/1.88%/2.30%，较1月4日分别-1.8BP/+3.7BP/+5.1BP。
　　投资建议：2026年债市行情可能好于预期，关注长债可能的超跌反弹。25年下半年以来，债市走势经常与基本面脱钩，或受机构行为主导。当前长债收益率来到近一年高点，长债配置价值凸显。2025年下半年美联储合计降息了75BP，2026年仍可能继续降息50BP，中美利差倒挂明显缓解。我们建议关注超长债波段操作机会，建议重点配置3-5Y资本债以获取票息，关注多资产投资机会。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。