回顾
　　元旦假期后的首周国内商品大幅上涨，工业品、农产品均出现了普涨的行情。主要原因，一是美国对委内瑞拉的军事行动引发市场对于大国之间资源争夺的预期；二是，美国数据好坏参半，美联储降息仍有空间；三是，国内扩大内需+反内卷政策共同推动商品价格重心的抬升。
　　海外
　　1）ISM公布的数据显示，美国12月ISM制造业PMI降至47.9，创2024年以来最大萎缩幅度，连续10个月低于50荣枯线，表明制造业持续收缩。12月ISM非制造业指数升至54.4，显著高于预期与前值，反映出美国的服务业的景气度在上升，服务业的扩张一定程度上对冲了制造业疲软对整体经济的拖累。短期来看，制造业疲软预计仍将延续，难以快速出现拐点。中长期来看，关税不确定性缓解及相关法案落地或为资本支出提供支撑，但需注意制造业持续疲软对整体经济的影响。2）美国12月ADP就业人数新增4.1万人，相比11月份减少的2.9万人有所回升，但少于预期的4.9万人，12月份就业出现反弹，主要由教育和健康服务业以及休闲和酒店业领涨，同样反映就业市场呈现制造业较弱、服务业较稳的分化格局。1月7日公布的公布的美国11月JOLTs职位空缺也从前值783.9万人大幅上升至809.8万人。表明美国的就业市场依然有韧性。3）欧元区12月调和CPI同比初值回落至2%，与预期一致、低于前值2.2%；核心调和CPI同比初值放缓至2.3%，低于前值2.4%；环比初值为0.2%，与预期持平。从数据可以看出本次通胀放缓主要受能源成本驱动，核心通胀虽边际下行，但服务业通胀与第三季度4%的薪资涨幅仍存韧性，这意味着通胀粘性尚未完全消退。当前市场对降息的押注仅小幅升温，反映出对政策转向的谨慎预期。
　　国内
　　1）中国12月CPI同比0.8%，预期0.9%，前值0.70%；中国12月PPI同比-1.9%，预期-2.0%，前值-2.2%。CPI同比增速有望继续上行。8月以来CPI同比修复过程得以延续，12月同比增速从0.7%进一步回升至0.8%，12月CPI同比回升，主要受扣除能源的工业消费品价格上涨所推动，能源价格则是主要的拖累。展望未来，1月伴随上年同期基数抬高，2026年春节错期至2月，以及综合考虑当前各类主要商品和服务价格波动趋势，预计1月CPI同比涨幅会回落至0.2%左右，2月CPI则将将再度明显回升。全年来看，在扩内需政策持续发力，反内卷推动PPI与猪价回升背景下，有望继续对CPI修复形成支撑，2026年CPI同比有望继续温和回升。2）2026年中国人民银行工作会议召开。会议明确了新一年的工作方向，2026年货币政策依旧维持“适度宽松”的定调，并将更注重政策的精准性和协同性。2026年货币政策在延续宽松基调的基础上，央行致力于在支持经济增长、推动结构转型、防范化解风险以及深化改革开放等多个目标间取得平衡，为“十五五”开局营造稳定的货币金融环境。
　　大宗商品观点
　　风险偏好回归，商品价格中枢抬升。一是，美国经济数据好坏参半，美联储仍有降息的空间，未来流动性有望保持宽松；二是，国内政策开始发力，扩大内需+反内卷政策协同发力，有望改善物价长期低迷的状况，为商品价格中枢的抬升提供了有利的政策环境；三是，地缘政治因素的扰动，美国对委内瑞拉采取军事行动、威胁得到格陵兰岛，伊朗局势生变、美国轰炸叙利亚，世界地缘政治局势趋于紧张，大国之间在资源、能源等领域的博弈有所加剧，有望长期利好大宗商品价格。