铜观点
　　我们认为铜的中长期基本面仍然良好.供应端的资本开支约束支撑底部重心逐步上抬。短期铜价走势偏强主要源于全球库存的结构性失衡风险．以及委内瑞拉事件带来的金属供应担忧风险溢价。当前全球显性库存已累库至近年来高分位水平．但其中50%的库存位于美国．该部分库存在CL溢价维持的情况下难以流出至非美地区．尤其是LME库存被COMEX铜虹吸至偏低水平，LME现货维持升水结构。从CL溢价表现来看． 1月初铜价加速上行至历史高位后CL溢价未再走扩．若CL溢价反转．将对价格上行高度形成抑制。委内瑞拉事件爆发后．市场对金属供应的风险担忧加剧．市场投机氛围浓厚。但铜价上行至高位后．真实的终端需求表现疲软．下游开工率显著承压、现货维持贴水、国内社库持续累库。短期来看．在CL溢价未有反转、市场风险偏好的宏观环境下．价格仍有理由维持偏强走势。沪铜期权波动率维持高位.价格波动加剧需注意风险．核心关注CL溢价变化、LME库存变化.主力关注99000-100000支撑。
　　锌观点
　　矿端紧缺支撑价格.国内锌矿产量已连续2月下降．锌矿TC维持低位;沪伦比值逐步修复．锌矿进口窗口开启．或缓解国内短期供应压力. TC下方空间有限。冶炼端．因TC下行导致利润承压．企业主动减产控产增多.12月精炼锌产量环比下降.同比增速为下半年最低水平．精炼锌供应压力缓释。需求端．锌价重心上行后抑制需求释放．下游开工率、订单走弱．成品库存累库、原料库存去化;库存方面．海内外库存同步累库．其中国内社库绝对水平位于季节性偏高水平。宏观方面．委内瑞拉事件推升金属供应风险溢价．有色板块共振带动锌价上行。下方支撑来源于国内锌矿趋紧．上方压力来源于后续进口矿供应补充预期以及需求端负反馈．短期价格或以震荡为主．关注锌矿TC和精炼锌库存变化.主力关注23300-23400支撑。