本报告导读：
　　发行规模有限，对短期股东回报影响较小，长期看则为公司构建新的国际业务增长极、打开长期发展空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，调升目标价至27.71元，对应2025年1.6xPB。1月7日，公司董事会通过《审议关于公司根据一般性授权实施H股再融资的议案》，拟通过H股配售及转债募资约61亿港元，全部用于境外子公司增资。我们认为发行规模有限，对短期股东回报影响较小，长期看则为公司构建新的增长极、打开长期发展空间。考虑到资本市场提振，调整公司2025-2027年归母利润预测至142.0/155.7/165.7亿元（前值为159.5/160.8/164.5亿元），给予2025年1.6xPB，上调目标价至27.71元。
　　拟分别通过H股配售及转债，增发约19.24%H股/4.31%总股本，募资额约61亿港元。1）拟配售2.19亿股H股新股，占已发行H股约12.87%，总股本约2.88%。配售价18.15港元，预计所得净额39.59亿港元；2）拟发行21.50亿港元零息可转换债券，到期日27年1月12日，转股价19.82港元。若全部转股，将转换成约1.08亿股H股新股，占已发行H股约6.37%，总股本约1.43%。
　　募资将全部用于向境外子公司增资，当前国际业务是中资券商重要发力点。广发证券在上一轮行业资本补充中（2019-2022年）未能进行A/H再融资，此次H股发行预计将进一步提升资本实力，推动综合业务尤其是国际业务发展，预计增资完成后广发控股香港净资产将达到约160亿元、位列中资券商第5。同时因发行规模有限、预计对短期股东回报影响较小。
　　催化剂：行业供给侧改革加速推进。
　　风险提示：权益市场大幅波动