本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300上涨2.79%，有色金属（申万）指数上涨8.56%，跑赢沪深300指数5.77个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨7.28%，铝上涨9.12%，能源金属上涨6.30%，小金属上涨11.67%，铜上涨7.46%，铅锌上涨12.87%，金属新材料上涨9.02%。
　　价格变化：环比上周，1 ）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格4.24%/4.00%/2.14%/0.85%/12.75%/5.25%，COMEX黄金价格4.07%、白银10.41%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+23.1%，电池级碳酸锂+17.65%，工业级碳酸锂+17.95%，电池级氢氧化锂+20.00%，金属锂+7.41%；电解钴+1.1%，电解镍+3.70%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-7.69%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格-1.2%；铁矿石价格+2.54%。
　　贵金属：美国12月非农新增就业人数5万人，预期6.5万人，前值6.4万人；美国12月失业率升至4.4%，预期4.5%，前值4.6%；10月非农新增就业人数从-10.5万人修正至-17.3万人，11月份非农新增就业人数从6.4万人修正至5.6万人，合计较修正前低7.6万人。短期贵金属价格略有调整主要受彭博商品指数调整影响（金银实际权重从调整前的20.7%、8.3%分别降至14.9%、3.9%），实际影响有限，此外美国打击委内瑞拉等刺激避险需求价格有支撑，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为47.8%/13.0%/56.6%，环比-1.0/-1.7/-2.4pct；库存层面，国内社会库存27.4万吨，环比增加3.5万吨；交易所库存合计78.9万吨，环比增加4.8万吨；供给层面，本周铜现货TC-45.1美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨。中国12月制造业、非制造业和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，经济景气水平总体回升。国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理优化布局。智利Mantoverde铜金矿的主要工会与公司就新劳动合同的谈判破裂后，矿工启动罢工，表示已储备充足资源以维持至少两个月的罢工，该矿山2025年铜产量为2.9-3.2万吨。短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率提升，周环比提升至60.10%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.35万吨，周环比累库8.45万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下跌，需求端铁水产量环比增长，铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。2）锂：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动增加，镍价环比上涨。4）稀土：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化