投资要点：
　　展望2026年1月，我们对转债市场持乐观态度。政策预期升温与季节性资金回流有望形成共振，推动市场迎来“开门红”行情。中央经济工作会议已明确将“科技创新”与“扩大内需”列为政策重点，作为“十五五”开局之年，相关产业政策红利预计将持续释放，直接提振市场风险偏好。科技自立自强、高端制造等领域有望成为资金布局主线，AI、半导体、商业航天等方向的转债正股有望直接受益。由于2026年春节时间相对靠后，全国“两会”前的政策预期可能提前发酵，进一步支撑市场情绪。从资金行为看，年初配置需求通常较强。金融机构在年底考核结束后，仓位调整压力减轻，保险、公募等机构在年初常有“开门红”配置行为，带动资金季节性回流资本市场。货币政策方面，央行继续强调“适度宽松”的基调，12月MLF连续第10个月加量续作，尽管LPR未作调整，但我们预计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间，宏观流动性环境预计保持稳健偏松。
　　尽管当前转债估值处于高位，但供需格局的刚性矛盾意味着高估值仍可能持续。一方面，转债市场持续缩量，截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元，且2026年上半年在强赎带动下或延续此趋势；另一方面，在“资产荒”和低利率环境下，“固收+”资金对转债的配置需求依然稳固。预计转债市场供需紧平衡状态难以缓解，优质转债的高估值现状可能延续。在此背景下，1月作为年初配置窗口，估值出现主动压缩的概率较低，转债市场有望跟随正股迎来反弹。
　　在配置策略上，建议把握产业趋势与政策导向，侧重成长风格，同时注重组合的平衡性。科技类转债有望成为1月市场主线，重点看好商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等有业绩弹性与产业成长空间的品种。顺周期方向可关注有色金属、化工等板块，受益于全球降息预期及部分品种供需错配带来的涨价机会。对于追求稳定收益的资金，可关注价格在130元以下、剩余期限较短（如2年以内）、发行人促转股意愿较强的相对低价券，此类标的仍具备较优的涨跌不对称性。
　　2026年1月的十大转债组合，在行业与价格分布上偏重进攻和弹性，并辅以部分相对低价和低估值行业平衡组合风格。行业选择上，组合重点聚焦于科技成长、顺周期和金融三大主线：（1）科技成长领域：布局受益于产业政策支持、具备长期成长空间的科技方向，例如航天军工、AI算力与应用、可控核聚变及创新药等领域，建议增持银邦、振华、神宇、应流、鼎捷、天准和皓元转债；（2）顺周期板块：关注受益于稳经济政策预期、需求端呈现复苏态势和降息的行业，包括贵金属、化工等行业，建议增持金25、兴发转债；（3）金融：受益于资本市场活跃与政策改革预期的券商转债，建议增持华安转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。