核心观点
　　近年来保险资金配置行为对资本市场走势影响愈发显著，各类机构投资者均高度关注保险资金后续配置动向，本文认为保险资金近年来资产配置行为背后的核心主线是在寻找负债端资金特征与资产端配置环境的下一个均衡，并将近年来险资配置行为总结为五大趋势。展望来看，固收投资方面预计仍以期限匹配为核心主线，配置与交易协同发力；权益投资方面对公开权益配置比例仍有提升空间，高股息与新质生产力预计为主要配置方向。
　　摘要
　　近年来保险资金配置行为对资本市场走势影响愈发显著，各类机构投资者均高度关注保险资金后续的配置动向。本文认为保险资金近年来资产配置行为背后的核心主线是在寻找负债端资金特征与资产端配置环境的下一个均衡，可以将近年来险资配置行为总结为五大趋势。
　　1.债券：低利率环境下保险资金普遍强化久期缺口管理，通过增配长久期利率债来拉长资产久期，带动债券配置比例提升。
　　2.非标债权类：传统类信贷属性的另类投资近年来面临优质项目供给收缩、收益下行的挑战，保险资金对非标债权类投资的配置比例有所下降。
　　3.银行存款：利率趋势下行背景下银行存款在收益匹配和期限匹配上吸引力相对有限，保险资金对银行存款的配置比例有所下降。
　　4.公开权益：为更好兼顾增厚收益与稳定利润，保险资金积极增配高股息股票，带动公开权益配置比例提升。
　　5.私募股权类：保险资金对私募股权的配置比例近年来有所下降，对股权投资基金等间接投资偏好相对提升。
　　展望来看，固收配置方面，一方面预计期限匹配仍是保险资金后续固收资产配置的核心主线，但需更好平衡配置性价比与拉长久期。另一方面在配置盘基础上还需进一步强化主动交易能力，助力增厚组合收益。
　　权益配置方面，保险资金对公开权益配置比例有望进一步提升，高股息股票预计仍为主要配置方向，而对新质生产力领域的投资布局亦有望进一步提升，提升组合长期投资回报潜力。本文亦对保险资金后续增配权益潜在规模进行测算，根据对2026年保险业原保费收入增速（6/8/10%，从左到右分别对应悲观/中性/乐观情景，下同）、当年到期资产占期初投资资产比重（9/10/11%）、需配置资金投向公开权益资产的比重（较2025年不变/+0.5pct/+1.0pct）给予不同假设来进行情景分析，经测算在悲观/中性/乐观情景下2026年保险资金对公开权益的增量配置规模分别约9681/10696/11754亿元
　　风险分析
　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
　　市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力；虽然整体而言我们认为目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小；但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户，从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。
　　车险赔付率上升超预期：若车险赔付率上升超预期则可能会导致公司车险业务承保盈利出现大幅下滑。
　　自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。