核心观点
　　锂：电池级碳酸锂价格快速上扬，突破11万元/吨，期现价差扩至2万元/吨，体现的是对明年二季度行情的乐观预期，以及江西某大型矿山推迟复产后库存低位与明年旺季需求的矛盾。据SMM统计，本周碳酸锂产量环比增加116吨至22161吨，库存环比降652吨至11.0万吨。库存结构中，锂盐厂库存降至1.8万吨以下，下游企业库存降至不足4万吨，其他环节增加至5.2万吨，下游材料厂库存约为8天，春节后旺季有补库需求，上游锂盐厂库存已经累计下降超4万吨，当前库存水平难以保障明年需求，在某大型矿山复产推迟背景下，淡季累库或不及预期，为来年行情奠定上行基础。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为11.3万元/吨，较上周上涨10.8%；电池级粗粒氢氧化锂均价为9.65万元/吨，较上周上涨11.2%。供给端，本周碳酸锂产量维持小幅增长。国内锂盐厂开工率保持高位，盐湖提锂新增产能持续释放，新增产能持续爬产带来增量。海外原料进口量同比增长，但存在到港周期。库存方面，社会总库存延续去化趋势，但速度持续放缓。在价格高企的背景下，下游接货意愿减弱。锂盐厂库存下降较为明显，社会库存多转移并集中于贸易环节。期货仓单量在1.71万吨水平。需求端，下游需求排产整体维持高位。储能领域的需求保持强劲，小部分磷酸铁锂厂家开始进行产线检修，但整体仍维持高位。动力电池进入季节性淡季，排产计划环比有所下滑。当前碳酸锂期现价格持续拉涨，下游材料厂普遍持谨慎态度，采购仍以刚需补库为主。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为15660美元/吨，较上周上涨5.8%；上期所镍价为126750元/吨，较上周上涨8.2%。本周SHFE镍库存4.45万吨，LME镍库存25.57万吨，合计库存30.02万吨，较上周上涨0.1%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计45000吨，较上周产量增多，开工率同步上调。近期印尼MHP到货与纯镍转产支撑硫酸镍头部冶炼厂满产，中小厂因利润承压与原料波动生产谨慎，周度产量环比小幅抬升。需求端，年末硫酸镍需求延续弱稳，下游三元前驱体企业以销定采与刚需小单为主，电池厂与正极厂补库意愿低迷，高镍三元边际支撑有限。电镀等传统领域同样以即期刚需采购为主，无主动备货计划，沪镍与LME镍反弹仅提振情绪、未转化为实质需求增量，整体对硫酸镍价格的支撑偏弱。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周四，氧化镨钕市场均价59.45万元/吨，较上周五价格上调3.39%；氧化镝市场均价134万元/吨，较上周五价格下调0.37%；氧化铽市场均价602.5万元/吨，较上周五价格下调0.82%。从供需基本面来看，供应端有所恢复，元旦之后预计前期受指标影响停减产的分离企业，开工逐渐恢复，氧化物产出增加，但白名单依旧有影响，同时集团氧化物流出减少，市场氧化物现货供应持续偏紧，但金属出货或有增加。需求稳定为主，年末下游磁材企业采购意向较弱，进入新的年度，且临近春节，下游建仓补货仍有预期，磁材企业订单相对稳定，出口陆续好转，需求稳中有增，更多观望补货集中度。建议关注宁波韵升、金力永磁等.
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。