上周，A股市场持续上涨，Wind全A收涨2.78%，日均成交额1.97万亿元，较12月均值显著放量。中证1000上涨3.76%，中证500上涨4.03%，沪深300指数上涨1.95%，上证50上涨1.37%。资金情绪高涨，融资余额周度增加460亿元，至2.52万亿元。但由于指数仍未摆脱前期震荡中枢，期权隐含波动率低位震荡，1000IV收于19.32%，300IV收于16.14%。股债比较来看，股票市场估值小幅抬升，Wind全A估值22.27倍，债权收益率基本持平，10年国债活跃券收益率1.84%，权益市场更受青睐。宏观因素有限，但热点题材不断涌现，推动A股连续上涨。
　　资金层面的热点是A500ETF在12月获得大幅申购。据统计，宽基型ETF12月净申购1100亿元，其中近1020亿元为A500ETF。A500指数长期与沪深300走势高度相关，相关系数超过0.98，细微差别在于A500指数成长标的稍多，例如电力设备、电子等板块。在A500ETF获得大幅申购的同时，我们关注到Top5会员单位IF净空头近期显著上涨，二者可能存在对冲关联。因此，相关资金可能并不会因为跨年的结束而大幅净流出。
　　题材的热点是上海证券交易所于12月26日发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定，主要以“市值+阶段性成果”作为要求，并不对企业的业绩设有门槛。适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”。因此，商业航天题材可能迎来集中上市周期，利好行业发展。
　　短期来看，预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡。以中证1000为例，其三季度营业收入累计同比增速2.6%左右，对其当前估值构成明显支撑，不易发生流动性风险。另一方面，春季躁动行情需要一定的条件，对小盘指数而言，需要政策边际放宽流动性；对大盘而言，需要通胀预期的持续改善。当下上述条件并不突出，春季躁动行情可能不如往年剧烈。