债市表现：1、央行超量续作12月MLF，逆回购灵活投放，资金面偏松格局延续，DR001进一步下行至1.26%。资金面合理宽松，推动本周债券市场偏强运行。短端收益于资金宽松下行幅度更大，收益率曲线走陡。截止12月26日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.59%、1.84%、2.22%，较12月19日分别变动-3.74BP、-0.73BP、0.68BP、-0.19BP。2、截止12月26日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.548元、106.05元、108.3元、112.96元，较12月19日变动分别为0.06%、0.08%、0.14%、0.27%。
　　政策动态：1、本周中国央行开展4227亿元7天期逆回购和4000亿元1年期MLF操作，因同期共有4575亿元7天期逆回购和3000亿元1年期MLF到期，本周实现净投放652亿元。2、央行12月25日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。考虑到本月有3000亿元MLF到期，12月MLF实现净投放1000亿元，为连续10个月加量续做。2025年全年，MLF净投放超1万亿元，持续呵护市场流动性。3、12月LPR：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。截止目前，LPR已连续7个月保持不变。4、央行四季度例会要点：未提降准降息；促进社会综合融资成本下降→低位运行；促进物价处于合理水平→合理回升。5、截止12月26日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.53%、1.26%、1.52%，较12月19日分别变动-0.67BP、1.16BP、-1.50BP、8.24BP。
　　债券供给：1、本周，政府债发行2100亿元，到期量352亿元，净发行1748亿元，其中国债净发行1780亿元，地方债净发行-32亿元。下周发行计划显示，国债净发行0亿元，地方债净发行174亿元，二者合计净发行174亿元。2、本周，新增专项债发行20亿元，截止本周，专项债累计净发行45771亿元，发行进度99.50%。
　　策略观点：尽管资金面保持宽松态势，但从政策角度来看，央行四季度例会未提降准降息，促进社会综合融资成本下降改为低位运行，且12月LPR报价维持不变，让部分市场投资者降息预期暂时落空。债券市场短期震荡格局难改。