投资要点：
　　一、为何近期人民币升值加速？
　　近期人民币升值加速，背后更多反映的是美元再度走弱叠加年末“结汇潮”对于市场一致性预期的影响，人民币“被动升值”和预期驱动升值的特征更强。
　　二、后续人民币升值还有哪些支撑，如何影响市场？
　　短期，企业结汇需求释放的滞后效应，对岁末年初人民币汇率走强或仍有一定助力，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振。
　　展望明年，不仅弱美元为人民币升值提供良好外部环境，更值得期待的是本轮人民币主动升值的动力：此前压制人民币汇率的两大底层逻辑——国内通缩压力&中国资产回报率下降，在今年已经扭转，并且反转逻辑在明年有望进一步强化，将构成未来人民币主动升值的中长期支撑。
　　一旦人民币升值带动资本流向反转，包括滞留在外的国内待结汇资金、以及此前阶段性撤离中国的境外资金，万亿级别的资金回流对于中国资产重估的动力是可观的，将是未来资金层面的一个重要“预期差”。
　　三、历史上的人民币升值周期，A股与港股如何表现？
　　2016年以来的四轮人民币升值周期中，A股与港股大多实现上涨。市场处于“国内基本面上行+海外宽松”的宏观组合中，由于港股对外部流动性更敏感，若自身基本面无碍，则其上涨弹性可能较A股更强；A股涨幅中盈利成为主要贡献，估值贡献反而显得不那么重要；汇率并非人民币升值期间行业配置的主导逻辑，其最大的作用还是在于通过引导资金流向，强化资金对该阶段景气主线和优势风格的偏好。
　　四、如何把握新一轮人民币升值周期的配置机会？
　　人民币升值影响行业配置的四个逻辑：盈利层面，1）人民币升值降低进口成本，原材料进口依赖度较高的上游资源品受益，包括煤炭、钢铁、燃气、有色、石油石化、造纸、部分化工品等，以及航空机场等下游受益行业；2）人民币升值驱动外币负债成本下降，持有较多美元负债的行业受益，包括建筑地产链，以及物流、光学光电子、贸易、多元金融等；3）人民币升值提升国内居民购买力，内需驱动型和跨境消费型行业受益，包括跨境电商、免税、酒店餐饮、饰品等服务消费和高端消费领域。估值层面，4）人民币升值吸引外资回流中国资产，外资审美发生变化后，当下的景气成长主线或仍将是受益于外资增配的核心方向，内外资审美共振有望驱动当前围绕景气和产业趋势展开的市场风格进一步强化。
　　本轮人民币升值受益的行业中，结合景气预期，重点关注四条线索：1）受益于外资审美偏好变迁、内外资共识较强的景气成长主线，包括AI硬件（通信设备、元件、半导体、消费电子）、优势制造业（电池、汽车零部件、化学制药）、有色（工业金属、能源金属）；2）国内PPI上行、“反内卷”与人民币升值带动进口成本下降共振受益的上游资源品，包括钢铁、化工（塑料、化学原料、农化制品、橡胶）等；3）人民币购买力提升与内需结构性改善共振的服务消费和高端消费领域，包括免税、电商、酒店餐饮等。4）当前估值合理、明年景气具备边际改善动力、且有望受益于人民币升值带来的成本端或负债端改善的行业，包括航空机场、造纸、物流等。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。