核心观点
　　11月中汽协口径国内新能源车销量182.3万辆，同/环比+20.6%/+6.3%；乘联会口径新能源乘用车批售170.6万辆，同/环比+18.5%/+5.8%，渗透率56.9%，环比+1.6%。级别方面，11月A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比-3.6pct至30.7%,主要由比亚迪海鸥环比-51.83%带动。A级占比环比-1.0pct至16.3%。B级及以上占比环比+4.6pct至53.0%，主要由特斯拉Model 3环比+52.25%带动。预计12月国内电车批售192万辆（含商用），同比+20.3%，2025全年销量预期1665.4万辆。
　　事件
　　中汽协口径：
　　11月国内新能源车（含商用）产量188.0万辆，同比+20.0%，环比+6.1%；销量182.3万辆，同比+20.6%，环比+6.3%。
　　乘联会口径：
　　11月新能源乘用车批售/零售170.6和132.1万辆，同比+18.5%/+4.0%，环比+5.8%/+3.0%，渗透率56.9%/59.4%，环比+1.6pct/+2.2pct。出口28.4万辆，同比+255.0%，环比+19.3%；渗透率47.3%，环比+3.1pct。
　　1）级别方面，11月A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比下降，A级新能源乘用车零售销量占比环比下降，B级及以上新能源乘用车零售销量占比环比上升。A级销量11.1万辆，B级及以上销量36.2万辆，A00+A0销量21万辆。其中，A00+A0级新能源乘用车零售销量占比环比-3.6pct至30.7%,主要由比亚迪海鸥环比-51.83%带动。A级占比环比-1.0pct至16.3%。B级及以上占比环比+4.6pct至53.0%，主要由特斯拉Model 3环比+52.25%带动。
　　2）车型方面，特斯拉Model Y以5.6万销量、3.3%市占率位居第一。宏光MINI、比亚迪海鸥、比亚迪秦PLUSDM-i依次位列二、三、四名，销量分别为5.4/5.0/3.8万辆，环比-12.3% / +36.9% / +8.4%，市占率分别为3.1% / 2.9% / 2.2%，环比-0.7% / +0.7% / +0.1%。
　　3）车企方面，比亚迪以47.5万辆销量继续稳居第一，环比+8.7%，市占率27.8%，环比+0.7pct。吉利汽车位居第二，销量18.8万辆，环比+5.6%，市占率11.0%，环比+0pct。奇瑞汽车位居第三，销量11.2万辆，环比+6.3%，市占率为6.5%，环比+0pct。
　　投资建议：预计12月国内电车批售192万辆（含商用），同比+20.3%，2025全年销量预期1665.4万辆。推荐宁德时代、科达利、尚太科技、天赐材料、华友钴业、恩捷股份、亿纬锂能、当升科技、容百科技、德方纳米、中伟股份、新宙邦等
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到政策波动、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、进口限制等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。