芯原股份发布关于新签订单的自愿性披露公告。2025年10月1日至2025年12月25日，芯原股份新签订单24.94亿元，较24Q4全期大幅增长129.94%，较25Q3全期增长56.54%，继25Q2/25Q3单季度新签订单屡创历史新高后，再创历史单季度新高，将为公司未来营业收入增长提供有力的保障。截至2025年12月25日，公司25Q4新签订单金额中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，AI算力相关订单占比超84%，数据处理领域订单占比近76%。我们认为，芯原股份新签订单逐季度放量主要系公司在IP业务中积累深厚，一站式定制化业务逐步得到客户认可，新客户新订单、老客户新订单不断，新签设计订单持续增长的同时，已完成的设计订单转化为量产订单，订单数量螺旋提升，我们看好公司作为一站式定制化&IP领军企业，充分受益于云+端AI浪潮。
　　一站式定制化业务实力强劲，IP行业地位领先。我们认为公司凭借丰富的流片经验、大客户的示范效应、领先的IP积累有望在云+端的AI浪潮中充分受益。具体来看：
　　1）一站式定制化业务：芯原拥有从先进5nm FinFET、22nm FD-SOI到传统250nm CMOS制程的设计能力，所掌握的工艺可涵盖全球主要晶圆厂的主流工艺、特殊工艺等，已拥有14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验，英特尔、博世、恩智浦、亚马逊、谷歌、微软等均为公司客户，大客户示范效应显著。
　　2）IP业务：VPU方面，已被中国前5大互联网企业中的3家，全球前20大云平台解决方案提供商中的12家，以及2024年中国造车新势力Top8榜单中5家所采用；NPU方面，已被91家客户用于其140余款人工智能芯片中，集成了芯原NPUIP的AI类芯片已在全球范围内出货近2亿颗；GPU方面，内置芯原GPU的客户芯片已在全球范围内出货超过20亿颗，公司GPGPU可以支持大规模通用计算和AIGC相关应用，现已被客户采用部署至各类高性能AI芯片中，面向数据中心、高性能计算等应用领域。
　　盈利预测与投资建议：公司为一站式定制化&IP领军企业，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入34.45/43.23/61.50亿元，同比增长48.4%/25.5%/42.3%，由于公司仍处于高度研发投入阶段，2025年预计利润小幅亏损，27年随着量产业务的放量，利润端有望实现大幅改善，我们调整盈利预测，预计2025/2026/2027年实现归母净利润-0.85/0.57/2.68亿元，同比增长85.8%/167.3%/368.5%。研发为未来收入的前置指标，因此PS估值更具有参考价值，当前股价对应2025/2026/2027年PS分别为20/16/11X。公司正处于高速发展阶段，未来设计业务转化为量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品进展不及预期、宏观经济风险、地缘政治风险。