投资要点：
　　12月光伏产业指数震荡盘整，个股走势分化。截至12月25日收盘，光伏行业指数上涨1.31%，和沪深300指数表现基本持平，日均成交金额环比大幅缩量。大部分细分子行业实现上涨，光伏设备、导电银浆表现良好。迈为股份、东方日升、钧达股份、奥特维、聚和材料涨幅居前。
　　多晶硅平台公司光和谦成成立，推动行业产能压缩。北京光和谦成科技有限责任公司是当前光伏行业应对严重产能过剩和恶性竞争的重要举措。平台公司拟通过承债式收购、弹性封存产能减少市场供给，实现“以需定产”，避免无序扩张。平台股东几乎涵盖了中国多晶硅产业的全部核心企业。
　　11月国内新增光伏装机规模继续环比改善，多晶硅、硅片减产明显。11月，国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，全年预期新增装机300GW左右。11月份国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%。中国主流硅片企业产量54.66GW，环比减少9.91%。短期多晶硅供需基本匹配、库存依旧处于高水位，去库存压力仍存在。
　　硅片、电池价格大幅上调，组件价格略有上行。截至2025年12月25日，N型硅片-182210mm/130um、单品N型硅片-210mm/130μm分别报价1.25元/片和1.55元/片，月底出现大幅上调现象。N型TOPCon电池片-182-183.75mm/25.0%+、TOPCon电池片210mm/25.0%+报价0.34元/瓦和0.34元/瓦，分别较上月底提高0.055元/瓦、0.055元/瓦。受行业自律影响以及银价飙涨造成的成本压力，电池片厂家积极将价格提高至成本以上，但下游需求疲软增加价格博弈力度。头部组件企业响应行业自律行为，陆续上调组件报价，新签订单能见度有限，预期后续价格平稳。
　　投资建议：多晶硅整合平台的成立、各省市新能源市场化交易电价规则的明确有望稳定新能源行业发展预期。尽管预期新增光伏装机速度放缓，但落后产能淘汰、产品销售价格的企稳等积极因素显现。反内卷将推动行业产能出清，光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，存量光伏企业业绩将呈逐步改善趋势。建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂领先企业。
　　风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。