券商板块2025年11月行情回顾：11月券商指数破位下跌，全月跌幅明显扩大。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.78%，跑输沪深300指数（下跌2.46%）3.32个百分点。11月券商板块再现全面调整，个股的调整幅度明显加大，全月跑赢券商指数的个股数量环比明显减少，板块平均P/B的震荡区间为1.414-1.518倍。
　　影响上市券商2025年11月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益出现回调、固收再度走弱，自营业务环比进一步承压。（2）日均成交量连续第二个月出现下滑、成交总量小幅回升，经纪业务景气度小幅回暖。（ 3）两融余额微幅回落，两融日均余额的增幅持续扩大。（4）股、债融资规模同步回升，投行业务总量实现环比增长。
　　上市券商2025年12月业绩前瞻：自营：各权益类指数均有反包上月阴线之势，固收市场延续偏弱走势，自营业务的月度投资收益有望回暖回升。经纪：日均股票成交量连续第三个月小幅下滑，但交易日增多、成交总量将实现小幅增长，经纪业务景气度将小幅走高。两融：两融余额再创历史新高，两融业务的业绩贡献将持续提高。投行：股权、债权融资规模或将同步下滑，预计行业投行业务总量环比将出现回落。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升，为2025年划上圆满句号。
　　投资建议：12月券商指数未跟随各权益类指数出现持续性的反弹，波动率暂保持收敛状态，短周期格局依然较为弱势，板块平均P/B最低短暂回落至1.334倍，其余绝大多数交易日均在1.40倍-1.46倍的窄幅区间内波动。目前券商板块的走势持续偏弱，既有行业基本面的因素，也有市场面的因素。作为“十五五”的开局之年，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限。2026年一季度上市券商经营业绩的同比压力相对较轻，券商板块将在当前的相对低位蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会。如果券商板块估值再度下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期