投资要点：
　　摘要。2025年12月26日周五，A股市场延续震荡上行，沪指八连阳，全市场成交再破2万亿；国债期货市场全线上涨；商品指数上涨，氧化铝大幅反弹。
　　一、市场行情分析
　　1）股票市场：放量上涨，沪指八连阳
　　延续震荡上行，沪指八连阳，全市场成交再破2万亿。今日延续震荡上行态势，上证指数低开高走，早盘冲高至3975点后震荡回落，午后逐步企稳，收盘报3963.68点，微涨0.10%，日K线实现八连阳；深证成指表现更强，全天围绕13550点震荡上行，收盘涨0.54%至13603.89点，录得六连阳；创业板收涨0.14%至3243.88点；科创50相对弱势，收跌0.24%至1345.83点；万得全A指数涨0.34%至6431.54点，延上行趋势。全市场成交额达2.18万亿，较前一交易日大幅放量12.2%，再度突破2万亿元，显示资金活跃度持续提升，但市场仅1865只个股上涨，显示赚钱效应分化明显。
　　产业趋势与有色主导领涨，硬科技板块调整。今日国家创业投资引导基金在京正式启动。3只区域基金与首批49个子基金以及27个项目代表正式签约。基金将逐级吸引社会资本，实现万亿元的市场“造血”。启动仪式上，三只区域基金达成了一批投资意向，涵盖集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等重点领域。政策红利释放下，市场对以商业航天为代表的的新兴产业热情持续提升，中国卫星3连板，总市值逼近1000亿元，神剑股份实现7连板，佳缘科技20%涨停。有色金属板块全线爆发，江西铜业涨停，紫金矿业、洛阳钼业创历史新高，沪铜期货盘中再度大涨，一度逼近10万元/吨；锂矿概念掀涨停潮，永兴材料、国城矿业涨停，碳酸锂期货主力合约突破13万元/吨，再创年内新高。今日领跌板块多为前期涨幅较大的硬科技赛道，光刻机、光模块、GPU、液冷指数分别下跌1.86%、1.37%、1.29%、1.25%，或反映资金高低切换趋势。
　　市场风格切换，震荡上行延续，新质生产力或延续走强。今日市场虽然延续上行趋势，但需要关注上涨家数明显偏少于下跌家数，且前期涨幅较大的硬科技板块实现下跌，或因岁末年初资金调仓所致，也或在一定程度上反映了市场对于明年重点关注板块的布局变化。中央经济工作会议强调“发展新质生产力”，商业航天、人工智能、新能源等被列为重点领域，政策支持力度持续加码，国家创业投资引导基金正式启动，进一步助力新兴产业发展。我们认为市场未来仍将延续震荡上行走势，“十五五”重点提出的新质生产力方面值得更加关注。
　　2)债券市场：国债期货市场全线上涨
　　国债期货市场全线上涨。今日国债期货市场全线上涨，长端合约涨幅显著，短端合约同步走高，30年期主力合约（TL2603）收盘涨0.36%报112.96元；10年期主力合约（T2603）收涨0.10%报108.30元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约收涨0.05%和0.03%，显收盘价分别为106.050、102.548元。
　　央行单日净投放规模收窄，资金面维持宽松。今日央行操作方面，当日开展930亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，对冲562亿元逆回购到期后实现净投放368亿元。利率方面，Shibor短端品种呈现分化特征，隔夜Shibor下行0.4BP至1.258%，延续下行趋势；7天期Shibor上行4.8BP至1.448%，显示短期资金融出意愿仍强；14天期Shibor上行0.1BP至1.596%，1个月期Shibor持平于1.584%。尽管今日央行净投放规模较前一日（1888亿元）显著收窄，但我们认为昨日通过4000亿元MLF加量续作提前锁定中期流动性，资金面仍维持偏松状态。
　　政策预期稳固，配置空间仍存。跨年时点临近，央行连续10个月加量续作MLF，年末累计净投放超1万亿元，在对冲到期压力的同时实现中期资金净投放，延续了年内“稳中偏松”的流动性调控思路，向市场释放稳定流动性的明确信号。我们认为人民币汇率走强及中央经济工作会议“适度宽松”定调仍支撑中长期宽松预期，利率债配置存在进一步提升空间。
　　3)商品市场：商品指数上涨，氧化铝大幅反弹
　　商品指数上涨，近日来上涨加速。今日南华商品指数收于2650.23点，上涨0.99%，市场呈现“多数上涨、结构分化”格局，贵金属与新能源金属板块延续强势，铂主力合约领涨9.29%，碳酸锂涨8.12%，沪银涨6.60%，氧化铝涨5.60%，沪铜涨3.60%；而钯（-2.08%）、多晶硅（-1.31%）、焦煤（-1.02%）等少数品种下跌。值得注意的是今日商品指数再度大涨，近日来上涨加速，工业品指数同步走强，或反映市场对商品做多热情持续提升。
　　政策预期变化，氧化铝期货大幅反弹。国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，提出“对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局”，“防止盲目投资和无序建设”，“鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力”。氧化铝主力合约AO2605今年下半年价格从最高点3436元/吨最低下跌至2605元/吨，价格大幅下跌后结合政策驱动，市场或预期产业供给端有望收紧，盘中一度触及涨停。我们认为国内反内卷政策仍在持续推动中，对于产能过