成本：氧化铝价格延续弱势，电解铝利润依旧可观
　　2026年全球铝土矿继续过剩，价格仍偏弱，几内亚大型矿企一季度长单报价已低于2025年四季度；氧化铝成本仍有下行空间。2026年国内新增氧化铝产能预计1500万吨，海外氧化铝新投产能约750万吨，全球氧化铝新增产能相对下游电解铝新增产能仍超；氧化铝过剩难改，价格料将围绕成本波动。2026年全球电解铝预计供不足需，价格继续偏强；国内电解铝生产利润将仍可观。
　　供给：国内电解铝产能受限，海外能源供应存扰动
　　受合规产能天花板限制，2026年国内电解铝产量增幅预计进一步放缓至约1.7%；《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》鼓励山东、内蒙古、新疆等电解铝主要产地直接以电解铝液为原料生产加工坯料和加工材，铝水比例仍将提高。2026年全球电解铝产量预计较2025年增131万吨、同比增1.7%；海外印尼是主要增长来源，仍需关注海外能源供应情况，提防产量不及预期。
　　需求：传统领域消费或放缓，新兴领域增量有支撑
　　2026年国内电网投资预计仍保持可观增长，特高压、输变电是重心；中国乃至全球光伏市场增长预计放缓；全球风电预计延续景气；中央经济工作会议明确着力稳定房地产市场；国内家电消费仍有支撑但增幅将放缓，海外高库存且基数偏高，外销亦将放缓；新能源汽车购置税切换、新能源汽车耗铝量增幅预计有所放缓；国内终端整体耗铝量增幅或将放缓到3%左右，但供需仍存缺口。
　　库存：国内电解铝压力不大，伦铝显性库存同比低
　　2026年国内电解铝产量增幅将进一步放缓；家电及新能源汽车的政策刺激效果减弱但仍支撑，光伏增速放缓而电网增速仍亮眼，国内终端耗铝量增幅或放缓到3%，但供需仍存缺口，电解铝现货累库压力有限。海外电解铝产量增幅预计1.9%，但需提防能源扰动，伦铝偏低的显性库存累库压力有限。
　　展望
　　2026年全球铝土矿继续过剩，价格仍偏弱；氧化铝过剩难改，价格料将围绕成本波动；全球电解铝预计供不足需，价格继续偏强；国内电解铝生产利润将仍可观。国内受合规产能天花板限制，海外能源供应存忧，全球电解铝产量预计同比增1.7%。国内终端耗铝量增幅或放缓到3%，但供需仍存缺口，电解铝现货累库压力有限。沪铝看涨，多头对待；氧化铝逢高空。