2025年锡行业回顾：锡价全年震荡上行，个股表现优异。
　　锡金属供需关系：供给端难见增量，需求端持续向好，供需或延续紧平衡
　　供给端：传统产区品位下降，供给难有增量，新增项目进展缓慢，经常性不及预期，整体供给端难见增量。需求端：传统需求有一定支撑（镀锡板出口偏好、锡化工亦有小幅上涨潜力），新兴领域如新能源汽车、光伏、AI、智能设备等将持续带动需求向好，供需或延续紧平衡格局。
　　投资建议：锡价有望震荡向上，关注核心标的
　　供需格局延续紧平衡，锡价有望长期向上，给予“增持”评级，关注核心标的：锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
　　风险提示：全球锡矿供给超预期释放、地缘政治导致供应链受损的风险、技术替代导致需求下降的风险