运营商：优质低波红利板块，配置性价比凸显
　　三大运营商业绩整体保持平稳，收入端承压但利润仍实现中低个位数增长，经营性现金流降幅收窄，应收与减值压力缓解，报表质量稳步改善；同时派息率稳步提升、分红承诺明确，为板块提供稳定回报与估值支撑，作为低波动、防御型资产，配置性价比持续凸显。
　　AI算力：高景气延续，海内外共振
　　1）光模块：AI训练+推理齐发力，通胀逻辑清晰且持续。AI算力高景气延续，训练与推理需求同步放量，网络侧通胀逻辑愈发清晰。随着模型能力持续提升、Token成本快速下降，推理逐步成为主要算力驱动力，带动数据中心内部与跨机柜互连需求持续放大。结构上，ASIC凭借显著的TCO优势加速渗透，在同等算力规模下对光模块的拉动强于通用GPU，使光模块在整体ITCapex占比有望提升。与此同时，Scale-up架构由“柜内”向“跨柜、集群化”演进，超节点设计显著提高光互连强度，打开面向Scale-up场景的光模块新增量与结构性成长空间。
　　2）液冷：海外即将进入全面爆发阶段，国内商业化加速。功耗密度提升与整机柜、超节点放量，使液冷由可选走向刚需。25年海外进入业绩兑现期，26年NV整机柜放量叠加ASIC液冷启动，海外有望全面爆发；国产超节点标配液冷，商业化进程加速，国内厂商具备出海0→1潜力。
　　3）IDC：估值、位置均处底部区间，行业边际好转。互联网大厂AICapex回暖，算力落地需求具备刚性。短期扰动后进入规划期，2026年项目节奏仍偏积极；当前估值与位置处底部区间，具备安全垫与修复弹性。
　　4）铜链接：机柜加速渗透，推动景气度提升。机柜化拉长通信距离，铜连接凭低时延、低功耗和成本优势切入高端机柜体系；正交互连与线模组等架构创新延展应用边界，渗透率稳步提升。
　　5）服务器：国产算力崛起，昇腾合作伙伴受益。国产算力生态加速成熟，服务器由整机向系统与方案升级。液冷PoD、超节点与推理一体机提升单机价值量，在运营商与政企场景落地加快，头部生态伙伴更易兑现增长。
　　商业航天：2026年底或开启主线行情
　　商业航天仍处于从主题向产业兑现的过渡阶段，短期事件驱动间歇出现，真正的主线行情更可能取决于资本开支与产业化节奏。政策端与产业规划普遍将2027年前后作为关键节点，预计2026年底随着卫星运营商投资规划逐步明确，产业链有望进入业绩兑现窗口期，板块关注度和确定性同步抬升。
　　物联网：盈利能力+估值或迎双击
　　物联网长期逻辑依然稳固，端侧AI推动行业从“连接型硬件”向“智能化解决方案”升级。短期受外部环境与上游成本波动扰动，但中期看，模组厂商向软硬一体化方案集成商转型，有望显著抬升单客户价值量与盈利能力。若2026年上游存储价格回落、成本端改善兑现，叠加端侧AI应用持续落地，物联网板块有望迎来盈利修复与估值抬升的双重改善。
　　风险提示
　　1、国际环境变化；2、云商投入AI大模型力度不及预期；3、行业竞争加剧；4、技术迭代不确定性；5、卫星产业进展不及预期。