宏观方面：11月CPI与核心CPI同比分别降至2.7%与2.6%，显著低于市场预期，但受十月份政府停摆影响数据缺失，市场普遍认为本次数据参考意义低，11月非农新增就业增加6.4万人，但失业率升至4.6%。
　　供给方面：12月19日，中国铜冶炼厂代表与国际矿业巨头Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费（Benchmark）为0美元/吨、0美分/磅，较2025年的21.25美元/吨、2.125美分/磅实现历史性“归零”。11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69%。
　　需求方面：据SMM数据显示预计12月铜管企业开工率为67.09%，铜管开工不及市场预期主要系空调排产下降，高铜价抑制下游原料短的采购。11月份精铜制杆企业开工率为66.65%，环比下降8.03个百分点，较预期值高0.93个百分点，同比下降8.03个百分点，步入12月后预计下游逐渐放假停工，开工将进一步下行。铜箔市场12月份后依然保持高速增长，但进入2026年后，新能源汽车改为减半征收购置税，终端需求承压，增速或有放缓。
　　综合来看，目前宏观环境下美联储降息预期反复，且美联储新任主席人选不确定，市场对货币政策宽松程度存疑，而上周五长协加工费敲定为0值，虽未出现负值，但依然印证了铜矿端偏紧预期，同时国内冶炼厂明年有减产10%的预期，供应端偏紧属于长期基本面逻辑，而短期消费端受高价铜的制约，有所放缓，后续关注下游高价承接能力，中长期铜价依旧偏强。