报告要点
　　商业保险资金入市的政策方向主要包括：一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。二是进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。2023年10月份，金融监管总局批复同意了中国人寿和新华人寿两家保险公司通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，规模是500亿元，投资股市并且长期持有。今年以来，保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元。三是优化监管规则。包括调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%;调整权益类资产监管比例要求，降低同等比例权益类资产的综合偿付能力充足率要求；扩大保险资金投资股权范围，增加保险业务相关的科技、大数据产业和符合监管规定的共享服务类企业。
　　我们认为未来商业保险资金入市新增资金的来源主要包括：1）新增保险资金长期投资的试点规模。2）股票业务因子调整带来的新增投资。3）商业保险公司新增现金流。商业保险公司新增资金对权益类资产的配置分配，我们按照三个情景进行估算，基于新增保费30%投资于A股的假设的情景分析、以每年权益类资产占比上升1%和2%作为中性和积极的情景分析。我们认为未来两年国内保险资金入市配置权益类资产的中性情景（权益类资产占比每年上升1%）更有可能发生。即保险资金2026年和2027年新增权益投资1.15万亿元和1.45万亿元，权益类资产占比分别提升至23.6%和24.6%。如果利率持续维持低位，保险资金配置权益类资产的占比仍将继续上升。
　　资产配置建议。明后两年，我们认为保险资金股票投资主要方向仍然是沪深300成分股中的高股息率股票如银行股。同时，中证红利低波动100指数成分股中，不属于沪深300指数成分股且自由流通市值高的股票，也有可能获得保险资金的投资。
　　风险提示：
　　1、商业保险公司保费收入增长不及预期，导致新增资金不足；
　　2、资本市场大幅波动将影响投资回报率及投资资产价值，影响保险资金入市节奏。