核心观点
　　1）电商大促需求疲软（线上实物社零同增1.3%）导致快递无需临时大幅提价控量（环比仅增6%），本月均价环比小幅上涨。同时，需求压力迫使快递企业维持反内卷的成本底价，但均价仍处压力通道（环比7月上涨2.7毛，去年同期上涨5.4毛）。
　　2）加盟制三家圆通、申通和韵达总部层面单价（含中转运输及派件）11月环比7月，分别上涨1.64毛、2.32毛和2.54毛，均小于行业平均涨幅，表明越是尾部则涨价留在揽件端越少，更多需要支撑派件网点盈利改善，对总部业绩弹性助力有限。
　　3）反内卷并未延缓格局出清，而是由于当下轻小件出清，头尾部增速剪刀差拉大，头部市占率同环比均明显改善。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（12月15日-12月19日）交运板块整体上涨。其中：物流综合板块上涨1.19%，其中快递板块涨幅0.22%。
　　快递：11月头尾部增速剪刀差拉大，申通完成丹鸟交割后量价齐增
　　电商大促需求疲软（线上实物社零同增1.3%）导致快递无需临时大幅提价控量（环比仅增6%），本月均价环比小幅上涨。同时，需求压力迫使快递企业维持反内卷的成本底价，但均价仍处压力通道（11月环比7月上涨2.7毛，去年同期上涨5.4毛）。
　　加盟制三家圆通、申通和韵达总部层面单价（含中转运输及派件）11月环比7月，分别上涨1.64毛、2.32毛和2.54毛，均小于行业平均涨幅，表明越是尾部则涨价留在揽件端越少，更多需要支撑派件网点盈利改善，对总部业绩弹性助力有限。
　　反内卷并未延缓格局出清，而是由于当下轻小件出清，头尾部增速剪刀差拉大，头部市占率同环比均明显改善。后续快递的结构性机会仍是“全链条降本”，因此继续强烈建议关注尚未共识的#中通快递末端变革降本带来长期投资价值。
　　申通11月完成丹鸟交割后拉升件量和营收增速，市占率与圆通差距缩至2pcts，并拉大与韵达差距。#申通快递原业务稳定发展，后续核心看点在丹鸟的战略落地和经营产出效果。如果能顺利推进，明年能有18-20亿单量和100亿以上营收的增量贡献。
　　顺丰控股主动放弃抖音电商退货和填仓标快业务，电商件“先有后优”战略进入第二阶段，重视低估值低预期下的建仓机会。
　　风险分析
　　电商快递需求增长低于预期
　　快递件量较大部分来源于电商快递，需求增长存在低于预期风险。回顾2020年，经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上渗透率的加速提升，需求出现超预期增长；同时，电商平台间竞争加剧，各类促销活动频出，带动快递行业件量增速表现优异，后续电商平台营销费用存在不及预期风险，带来电商快递需求增长低于预期。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，快递行业整体产能利用率不足时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能。