跨年行情：政策驱动下的预期修复。复盘2019年至今的12月行情，我们发现虽然消费各年之间表现较为分化，但细分行业中的一般零售（以商超百货为主）和旅游综合等表现较佳。其中一般零售25年12月以来相对沪深300取得8.37%的超额收益，旅游综合取得0.53%。我们认为，随着年末中央政治局会议和中央经济工作会议的召开，叠加各部门政策密集出台，跨年消费或将走出消费旺季+政策驱动预期修复的上升行情。
　　商超百货：元旦春节消费旺季，看好线下消费恢复。从商超百货来看，元旦和春节为传统消费旺季，且政策刺激消费能力恢复最先受益，弹性较大，北京、上海、广州、深圳等城市在疫情后的元旦均表现出了较强的同比增长；春节方面，上海2025年春节线下消费总额达到465亿元，北京达到81亿元，广州364亿元，一线城市表现较为优异。
　　旅游出行：春节人均消费最高，看好消费能力修复。人数方面，春节为除国庆、五一外的最大旺季，2025年春节日均出行人次达6263万人，为2019年的126%；从消费的角度来看，节日日均消费846亿元，仅次于国庆；从客单价的角度来看，春节的人均消费最高，2025年春节人均消费1351元，尚未恢复至2019年水平，但恢复势头仍在继续。
　　重点公司公告及行业新闻：（1）重点公告：小商品城：聘请总经理、副总经理、董事会秘书等公司高管；致欧科技：参与设立的产业基金新增合伙人，变更后公司持股比例降低至1.23%；（2）重点新闻：12月15日国家统计局发布11月经济数据，社会消费品零售总额同比增长1.3%，1-11月，服务零售额同比增长5.4%，11月CPI上涨0.7%，是今年以来最高同比涨幅；《求是》发布《扩大内需是战略之举》，着重强调补充消费短板，实现良性循环；《学习日报》刊登《何为“犒赏经济”》，对IP产品、潮玩等进行积极评价；12月13日，国家医保局做出最新部署，力争明年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”。
　　投资建议：美容护理推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平/上美股份/若羽臣；黄金珠宝看好精品饰品，推荐老铺黄金/潮宏基；跨境电商板块关税冲突缓和+降息周期需求恢复+AI增量，推荐小商品城/焦点科技；商超百货看好调改成效，建议关注名创优品/永辉超市/汇嘉时代/孩子王。
　　风险提示：需求复苏不及预期、竞争格局恶化、业绩及估值不及预期。