行情回顾：上周A股医药生物指数下跌0.14%，跑输沪深300指数0.14pp，跑赢创业板综指1.39pp，在31个子行业中排名第22。港股恒生医疗健康指数上周收跌1.77%，跑赢恒生国企指数0.19pp。
　　研发进展：上周，三生国健的SSGJ-608 NDA申请新进承办；康希诺的24价肺炎球菌多糖结合疫苗、石药集团的SYH2069的临床申请新进承办。恒瑞医药的9531正在进行三期临床；恒瑞医药的HRS-7249正在进行二期临床；康诺亚的CM383正在进行一期临床。
　　本周观点：AI医疗激活“医药险”全链路闭环，建议关注相关投资机会
　　近期，蚂蚁集团将原AI健康应用“AQ”正式更名为“蚂蚁阿福”。该产品在发布后数日内下载量激增，12月16日跃升至苹果应用商店总榜Top 3，MAU（月活用户）突破1500万，位居国内AI健康管理类APP首位。蚂蚁阿福接入了500多位国家级院士及名医的“AI分身”，将原本稀缺的顶级专家资源通过大模型转化为24小时在线的“平民化服务”。
　　此次产品迭代通过“AI陪伴”模式将传统的低频就医痛点转化为高频健康管理，不仅重塑了患者流量的入口，更深度依托蚂蚁底层支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环。基于此映射逻辑，建议关注AI与家用医疗器械（鱼跃医疗、三诺生物）、线下体检（美年健康）及医药零售（阿里健康、漱玉平民）。
　　2026年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。
　　随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：
　　创新药产业链：1）BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。
　　创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险