白银价格持续走强。2025年12月，全球现货白银价格创下历史性纪录。（1）从白银定价逻辑来看，白银具有工业和金融两大属性。从工业属性来看，2025年工业用银占比超60%，鉴于白银本身具有的高导电特性，白银成为科技革命与能源转型的“战略血液”，数据中心建设和逆变器及充电设施等需求场景，使得白银具有类似铜的工业品属性。从金融属性看，全球信用货币信任度因财政赤字扩大和地缘动荡下滑，使白银成为黄金之外另一种避险资金的优选标的。（2）从短期触发因素来看，纽约COMEX交易所12月初四天内60%的注册库存（约4760万盎司）被实物交割，注册库存较2020年峰值下降超70%，白银实物挤兑是发生白银飙涨的直接触发因素。（3）往后看，中长期来看，白银支撑逻辑未改，供需缺口持续扩大，供应端伴生矿属性导致扩产刚性，主产国扰动进一步限制增量；光伏、AI、新能源汽车等领域的工业需求增长，叠加全球货币宽松周期延续，降低持有成本并强化避险配置需求，金银比仍存修复空间。短期需警惕美联储宽松预期透支、“去银化”技术突破等可能扰动行情。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（12月6日至12月13日），权益方面，沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%；债券方面，中债10年下跌0.85BP，美债10年上涨5.01BP；汇率方面，美元指数下跌0.59%，离岸人民币升值0.22%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌2.65%，伦敦金现上涨2.45%，伦敦银现上涨11.03%，LME铜上涨1.47%，LME铝下跌0.69%，WTI原油下跌4.4%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为67.39，较上周下降5.64；铜油比数值为205.72，较上周上升11.89；铜螺比数值为30.71，较上周上升1.25；金铜比数值为0.37，较上周上升0.01；股债性价比数值为4.11，较上周上升0.02；AH股溢价数值为119.87，较上周上升0.08。
　　库存方面，最新一周原油库存为44355万吨，较上周上升278万吨；螺纹钢库存为467万吨，较上周上升4万吨；阴极铜库存为109690吨，较上周上升14656吨；电解铝库存为62万吨，较上周上升2万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓16893张，较上周上升889张，空头持仓33001张，较上周上升1370张；黄金ETF规模3385万盎司，较上周上升9万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性