镍：印尼矿端消息频出，镍价触底反弹
　　市场分析
　　价格方面：本周，在印尼矿端消息频发的影响下，沪镍主力合约触底反弹，开于115070元/吨，最低触及111700元/吨，最终收于117180元/吨。现货市场方面，SMM1#电解镍本周均价116,820元/吨，环比上周涨1900元/吨；金川镍升水环比上周上涨1400元/吨，本周均值6100元/吨；主流电积镍升水-100至400元/吨。临近年底，现货升水持续高涨，下游采购意愿较弱，现货成交冷清。
　　宏观方面：本周美国11月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的3.1%，数据超预期降温，强化降息预期，美元走软提振大宗商品。此外，印尼方面消息频传：印尼镍矿商协会(APNI)称，印尼政府在《2026年工作计划与预算》中提议将明年产量较今年总量削减34%，降至2.5亿吨；此外，该组织还透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，相关人士透露，未来钴等镍伴生矿产可能因被视为独立矿产而产生特许权使用费。两则消息分别强化了镍矿端的供给收缩预期，以及成本提升预期，导致镍价从底部强势反弹，但消息的准确性仍待确认。
　　供应：镍矿方面，12月二期镍矿升水维持在25-26美金附近，整体升水维持坚挺。但由于基价有所回落，镍产业产业边际有所回落。菲律宾方面矿山挺价心态有所回升，叠加国内备库需求，整体价格维持坚挺。精炼镍方面，企业减产驱动走弱，12月产量有所回升，但目前垒库格局持续，基本面整体表现疲惫，关注镍价上涨后下游消费情况。现货端部分资源表现紧缺，升水表现坚挺，整体成交表现一般。
　　消费：当前依旧处于下游消费淡季，不锈钢产量虽处高位，但由于钢厂前期有所备库，镍铁需求较弱，年末须关注不锈钢企业的减产情况。新能源消费持续火热，硫酸镍价格坚挺，但利润依然较为微薄，对整体镍消费提升作用有限。
　　成本利润：一体化MHP生产电积镍成本111026元/吨，利润9.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本124817元/吨，利润-3.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本132672元/吨，利润-14.50%；利润外采MHP生产电积镍成本127239元/吨，利润-10.50%；外采高冰镍生产电积镍成本124120元/吨，利润-8.20%。
　　库存方面：本周上期所沪镍库存44677吨，上周为42508吨；LME镍库存253938吨，上周为252852吨；上海保税区镍库存2200吨，上周为2200吨；中国（含保税区）精炼镍库存56707吨，上周为54978吨。
　　策略
　　供需过剩状态依然持续，库存持续累积，预计价格仍将保持弱势振荡为主，但需关注印尼镍矿供给收缩落地情况。
　　单边：无
　　跨期：无跨品种：无
　　期现：中长线维持逢高卖出套保的思路
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策