铜：宽松叙事延续维系偏强走势
　　1、宏观。海外方面，11月美国非农新增就业6.4万人，高于市场预期，但10月就业数据被大幅下修，失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平，就业市场正在降温得到美官方数据确认，但能否足以改变美联储对1月降息的看法仍具有不确定性。另外，美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%；11月核心CPI同比上涨2.6，同样低于前值和市场预期值3%，显示通胀压力进一步缓解。从通胀数据来看，强化了市场对美联储走向鸽派的预期，美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但无需急于行动，将以稳步、渐进方式把利率引向中性。日本央行宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，为30年来的最高水平，但市场反馈是“靴子落地”。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素，据Mysteel消息，12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。精铜产量方面，12月电解铜预估产量116.88万吨，环比增加5.96%，同比增加6.69%，12月冶炼企业有冲产量的惯性，这也无疑会凸显精矿紧张态势。进口方面，国内11月精铜净进口同比下降58.16%至16.17万吨，累计同比下降11.14%；11月废铜进口量环比增加5.87%至20.81万金属吨，同比增加19.94%，累计同比增加3.51%。库存方面来看，截止12月19日全球铜显性库存较上次（12日）统计增加0.9万吨至82.2万吨；其中LME库存下降5500吨至160400吨；Comex库存增加10510吨至419304吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.28万吨至16.58万吨，保税区库存增加0.11万吨至7.66万吨。需求方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主，另外出口窗口打开，部分冶炼厂积极准备出口。
　　3、观点。日央行加息结束，市场反馈是“靴子落地”，并未引起较大波澜，结合美联储降息和购债呵护，宏观维系偏暖氛围，宽松叙事结构下铜保持偏强走势，离此前的历史新高也仅一步之遥。基本面方面，低库存与需求韧性仍构成下方支撑，但价格高位或抑制部分实货买盘，且临近年关，下游需求或进入淡季叙事。策略上建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高，关注前高附近阻力表现。若有效突破前高，上行空间或将打开。整体以震荡偏多对待，注意仓位管理。