国债：情绪回暖，债市小幅修复
　　债市表现：1、本周央行时隔近三月重启14天期逆回购，显现出央行维稳资金面态度，资金面持续宽松，DR001位于1.3%以下。经过前期持续调整，本周后半段债市迎来修复，市场情绪有所好转。截止12月19日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.38%、1.60%、1.83%、2.23%，较12月12日分别变动-1.99BP、-2.58BP、-0.88BP、-2.35BP。2、截止12月19日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.49元、105.97元、108.15元、112.66元，较12月12日变动分别为0.03%、0.14%、0.15%、0.17%。
　　政策动态：1、本周中国央行开展4575亿元7天期逆回购操作、2000亿元14天期逆回购和6000亿元6个月（182天）买断式逆回购操作，因同期共有6685亿元7天期逆回购和4000亿买断式逆回购到期，本周实现净投放1890亿元。下周（12月22日—12月26日）央行公开市场将有4575亿元7天期逆回购到期。12月25日（周四）还有3000亿元的1年期MLF到期。2、为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。本月有4000亿元6个月期限买断式逆回购到期，实现净投放2000亿元，继续向市场注入中短期流动性。买断式逆回购余额6.5万亿元。3、截止12月19日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.51%、1.27%、1.44%，较12月12日分别变动0.44BP、0.73BP、-0.41BP、-2.78BP。
　　债券供给：1、本周，政府债发行3360亿元，到期量3552亿元，净发行-192亿元，其中国债净发行-473亿元，地方债净发行281亿元。下周发行计划显示，国债净发行1180亿元，地方债净发行4亿元，二者合计净发行1184亿元。2、本周，新增专项债发行293亿元，截止本周，专项债累计净发行45751亿元，发行进度99.46%。
　　策略观点：从机构行为来看，连续多日卖出后，周三起基金转为主要买入力量，超长端表现出色。债市在连续震荡后出现企稳迹象。短期来看，在连续调整之后债市有望迎来小幅修复行情