大类资产配置：欧美进入圣诞节假期
　　1.海外宏观：私营就业下滑，强化降息预期
　　(1)非农数据指向就业降温态势延续：11月非农就业人口增加6.4万人，略好于市场预期，但失业率意外升至4.6%，显示劳动力市场持续降温。与此同时，尽管联邦政府就业骤降所带来的影响有所平复，但就业结构仍有明显分化。服务强制造业弱凸显实体企业在面临经济政策不确定性的背景下，招聘态度趋于谨慎，需警惕就业非线性下滑风险。青年劳动人群的参与率同样较9月小幅提高，一方面使得劳动供给端弹性增强，但在另一方面是的薪资出现了加速下行的可能，青年人群的求职困境可能传导至终端消费层面。
　　(2)美国居民消费情绪低迷：美国10月份零售销售基本持平，因为汽车经销商销售下滑和汽油销售疲弱，抵消了其他类别的销售走强。在假日购物季的最初几周，消费者支出有所加快。但许多消费者对工作前景感到担忧，而在财务紧张的背景下，消费信贷出现了明显增长。需警惕消费贷款与信用卡贷款违约率上行的可能。
　　(3)日央行如期加息：日本央行宣布12月利率决议结果，加息25基点，基准利率从0.5%升高至0.75%。日本央行在政策声明中表示，日本经济已温和复苏，预计核心通胀继续温和上升。如果CPI数据和GDP增长数据仍保持较高增长，日本央行在2026年的加息次数有可能超过2025年的两次。但市场对于高市政府的大幅财政支出计划仍存在较大疑虑，本次加息未能扭转日元疲软态势。
　　2.大类资产表现：日央行加息如期落地，但并未出现明显流动性收紧，主因在于日本财政扩张可持续性担忧，资金外溢未能扭转。欧美股市表现较强，日美债收益率曲线陡峭化，美元表现坚挺，大宗商品表现分化。
　　(1)债市方面，本周美债长端利率延续上行、曲线明显陡化，10年期美债收益率走高至4.16%。短端受宽松与流动性改善支撑相对稳健，但长端在供给压力、经济韧性及风险溢价抬升下波动加大，叠加TIC报告显示海外持有长期美债意愿下降，美债收益率或加速陡峭化。国内方面，本周央行时隔近三月重启14天期逆回购，显现出央行维稳资金面态度，资金面持续宽松，DR001位于1.3%以下。经过前期持续调整，本周后半段债市迎来修复，市场情绪有所好转。短期来看，债市在连续震荡后出现企稳迹象，下周有望迎来小幅修复行情。
　　(2)汇率方面，在日本加息，美国就业数据和通胀双双不及预期的背景下，美元本周展现出了一定的韧性，这主要受益于美联储重启购债计划的提振。但若后续就业加速下行，美元指数反弹可能会受到考验，主要压力在于利差持续收窄。
　　(3)股指方面，新兴市场股票市场表现弱于发达市场，其中受日央行加息与财政扩张疑虑影响，日经225下跌2.6%幅度最大，而欧美利差收窄预期下，欧元走强吸引了资金流向欧洲，在当前美国经济下行压力凸显，欧强美弱这一预期可能会延续。国内，上周，A股市场中幅震荡，Wind全A收跌0.15%，日均成交额1.76万亿元。中证1000下跌0.56%，中证500持平，沪深300指数下跌0.28%，上证50上涨0.32%。期权隐含波动率小幅回升，1000IV收于18.56%，300IV收于16.03%。融资余额周度减少76亿元，至2.475万亿元。基差贴水明显收敛，指数对冲需求小幅增加。预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡，破位下跌风险不强。
　　(4)原油方面，当前油价整体表现偏弱，且对利空因素更为敏感，利多提振主要来自俄乌、美委地缘局势的支撑，但整体来看，价格重心下移。年末双节即将来临，市场预计成交将进一步转淡，油价仍将延续震荡偏弱运行节奏。贵金属方面，尽管市场对美联储未来降息空间并不乐观，但市场就美联储未来主席人选及2016年降息次数和括表节奏展开讨论和定价，出于对金融市场流动性和经济就业疲软前景，市场仍偏乐观看待，这也支撑着金价维系偏强走势。
　　3.下周关注重点：
　　国内关注中国12月LPR贷款利率报价；海外关注美国补发数据