过去一周“税期+北交所打新+高息存款流失+存单到期超1万亿”等因素对资金有所扰动，但在央行“6个月期买断式逆回购净投放+14天逆回购重启”操作，以及或有财政支出支持等因素影响下，资金表现相当乐观，全周DR001资金价格维持在1.27%附近。
　　资金部分，相比1月和9月，本次央行14天操作更乐观，对应跨元旦资金面无忧，下阶段资金预计仍旧保持相对平稳，存单部分，当前跨年热情有所升温，机构做多诉求相对较强，可能仍有下行空间。
　　为何资金比我们想象中宽松？一方面是基本面依旧不稳固，另一方面可能是央行有意稳定债券市场。央行以外，可能超预期的因素有财政支出的延续支持等。
　　如何理解14天逆回购重启，和前期有哪些不同时间点上，呵护元旦流动性无忧，继续释放特定时间点的“宽松态度”；操作模式上，12月投放风格比1月和9月均更乐观，一是时间点更具有连续性，且数量更积极，14天逆回购重启后，连续两个交易日投放14天，解决资金错位到期的问题；二是价格上可能也更乐观，伴随着存单等利率的下行，多重价格招标背景下，针对部分银行来说，14天逆回购招标区间可能进一步下移。
　　降准降息怎么看？降息，“灵活高效”视角里，净息差对降息的约束仍在，尤其是要考虑明年初存量贷款重定价问题，因此年内降息当前是可选而非必选项。降准，考虑到信贷开门红、政府债融资、春节取现导致的流动性缺口，银行司库压力等，预计岁末年初落地概率较大。
　　展望下一周，环比来看，扰动偏强的因素为政府债缴款增加，其余因素更偏乐观，例如逆回购到期量下降，存单到期量下降等，叠加央行支持，预计资金整体平稳运行，但时间点上，需要注意资金的或有波动，其中22日涉及到北交所打新，25日涉及到MLF到期、政府债净缴款增加、7天资金跨元旦等因素。
　　往后看，存单观点不变，跨年热情升温助推1年期存单收益率仍有下行空间，继续保持相对乐观。
　　风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期